花旗：削老铺黄金目标价至700港元兼下调盈测 618表现疲弱
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【花旗：削老铺黄金目标价至700港元兼下调盈测 618表现疲弱】花旗发布研报称，老铺黄金今年5月的销售额预计将受节日促销带动而超过4月，但观察到天猫“618”活动至今的表现较预期弱，可能是由于高溢价导致对价格敏感的客户流失。该行指出，由于2月涨价后金价走软，老铺黄金相对于传统金饰商的溢价已超过55%，高于2024年前约30%及2025年约10%的水平。基于预测2027财年市盈率15倍，该行将老铺黄金目标价由1162港元大幅下调至700港元，维持“买入”评级。
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7 只 · 按关联度排序
周
90%
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花旗指出老铺黄金溢价超55%，价格敏感客户流失，周大生作为国内珠宝品牌价值第一（1023亿元）、素金首饰收入占比71.9%的中高端品牌，直接承接高端黄金珠宝替代需求。公司2025年三季报明确提出'提高高性价比产品供给能力'策略，品牌矩阵（周大生×国家宝藏、周大生经典）覆盖各价位段。5日主力资金净流入1471.69万元，资金面偏积极。
中
83%
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中国黄金是央企黄金珠宝龙头，黄金产品收入占比98.9%，2024年内地黄金珠宝企业财富500强排名第一（第282位）。相比老铺黄金55%+的溢价，中国黄金依托央企背书价格透明度高、性价比突出，4000余家专卖店覆盖全国，可直接承接从高溢价品牌外溢的黄金消费需求。
老
82%
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老凤祥为中国珠宝首饰业龙头、中华老字号，珠宝首饰收入占比80.6%，拥有3000余家银楼及销售网点。作为百年品牌且为国企控股，定价体系透明合理，与老铺黄金超55%的溢价形成鲜明对比，是老铺黄金客户寻求高性价比替代方案的最优选择之一。
菜
76%
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菜百股份为北京'中华老字号'黄金珠宝专营企业，黄金饰品收入占20.6%、贵金属投资产品占72.9%，被誉为'中国黄金第一家'。公司主打透明定价和大众消费，华北市场优势突出（收入占比82.5%），在金价走软、老铺黄金高溢价客户流失的背景下，性价比路线直接吸引价格敏感型客群。
曼
73%
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曼卡龙定位年轻时尚黄金珠宝，素金饰品收入占比97.8%，电商渠道收入占比55.5%（天猫618核心玩家）。老铺黄金天猫618表现疲弱，曼卡龙凭借年轻化定位和线上优势，可通过差异化价格和设计吸引从高溢价品牌流失的年轻消费者，承接线上黄金消费转移。
潮
70%
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潮宏基主营时尚珠宝（收入占比54.7%）和传统黄金产品（38.7%），旗下CHJ潮宏基、VENTI梵迪等多品牌运作，全国超千家品牌专营店。作为中高端时尚消费品品牌运营商，在老铺黄金高溢价导致客户流失的背景下，其差异化产品线和适中定价可承接部分转移需求。
明
65%
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明牌珠宝为传统黄金珠宝品牌，黄金饰品收入占比86.2%，以批发零售模式在全国拥有千家门店。品牌定位大众市场、价格亲民，与老铺黄金的高端收藏溢价形成明显价差，可在金价走软、消费者寻求性价比的背景下受益于客户外溢。