天风证券：煤化工盈利或进入上行周期
甲醇
煤化工
【天风证券：煤化工盈利或进入上行周期】天风证券研报称，当前国内煤炭基本面较2021—2022年期间偏宽松，煤油比或难因煤价大幅上涨而抬升，而美伊冲突演绎存在变数，但即便冲突缓和，原油供应缺口短时间难以恢复，油价中枢或难以回落至冲突前水平，通过煤油比下降带来的煤化工下游价差拉大，叠加“十五五”时期产能增速或放缓，煤化工盈利或进入上行周期。
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宝
92%
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国内最大煤制烯烃企业，烯烃收入占比78.3%、焦化15.6%，构筑煤-焦-气-甲醇-烯烃-聚烯烃全产业链。研报核心逻辑煤油比下降→煤化工价差拉大直接受益，十五五产能增速放缓叠加高油价，盈利弹性最大。
华
90%
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综合煤化工龙头，2025年报化工收入74.7%（新材料50.2%+醋酸10.9%+有机胺7.6%）、化肥23.6%，全部基于煤气化路线。醋酸、DMF、乙二醇等产品价差对煤油比高度敏感，煤价偏宽松+油价高企双重利好。
开
87%
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煤化工业收入占93.5%（冶金焦炭50.4%+甲醇2.2%+己二酸6.6%+聚甲醛2.7%+纯苯4.9%），煤炭采选23.1%。以煤为基、以焦为辅、以化为主格局，煤化工产业链完整，价差扩大直接增厚利润。
鲁
86%
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央企中国中化旗下煤化工园区，新材料化工收入64.8%（聚碳酸酯、己内酰胺等）+基础化工20.3%+化肥12.2%，形成煤-盐-氟-硅一体化链条。尿素、甲醇、多元醇等产品直接受益于价差扩大。
广
85%
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煤化工产品收入占比14.2%（利润23.9%），同时拥有煤炭52.6%+天然气31.4%资源。煤化工产品（甲醇、乙二醇）价差扩大直接贡献利润，且新疆煤炭成本优势突出，煤油比下降周期中成本端受益。
中
84%
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煤化工业务收入12.5%（利润6.4%），涵盖煤制烯烃（聚乙烯、聚丙烯）和尿素，2025年煤化工产品产量606.1万吨（同比+37.1万吨）。榆林238.88亿元煤化工项目在建，煤化工盈利改善可对冲煤价偏弱影响。
潞
82%
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山西国资旗下综合煤化工企业，尿素24.6%+化工36.7%（聚氯乙烯10.4%、烧碱9.5%、丙烯9.2%）+装备制造18.9%。产业涵盖农用化工、新型化工、煤化工装备，多联产模式受益于景气上行。
航
82%
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航天科技集团旗下，以航天粉煤加压气化技术为核心，是煤化工上游煤气化环节核心技术供应商。煤化工盈利上行→行业资本开支扩张→气化炉/工程服务订单增加，2025年报高端装备制造收入7.5%。
兴
80%
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陕西国企煤化工企业，乙醇54.1%+商品液氨14.9%+DMF9.1%+甲醇4.7%，以煤为原料制合成氨/甲醇/DMF/乙醇。煤制乙醇属现代煤化工新赛道，盈利上行周期中弹性突出。
中
80%
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化工工程总承包龙头，工程收入93.7%（化工占82.5%），煤化工概念明确。煤化工盈利上行刺激企业扩产，直接拉动工程设计/总包订单。近5日主力资金净流入8202万元，资金面积极信号。