中信证券：新一轮库存周期或已启动
【中信证券：新一轮库存周期或已启动】中信证券研报称，2025年下半年以来，中国PPI增速见底回升，库存周期也随后进入了上行通道。从历史上数据来看，PPI与工业企业库存增速存在很强的同步关系，并且领先实际库存10个月左右。本次美伊冲突导致的供给冲击平息后，供应链稳定性的忧虑或推动石化相关行业迎来一波新的补库需求。值得注意的是，中国过去的七轮库存周期基本都是需求侧改善带动的，而本轮主要是供给侧因素带动的，与2021-2022年有一定相似之处。展望未来，需求变化或对本轮库存周期的形态有决定性影响。我们预计短期库存可以继续保持向上，不过中期的库存高度和持续时长要取决于内需走势。宏观经济运行方面，3月财政收入持续改善，支出发力投资于人。本周市场关注中办国办发布文件强化双碳政策，下周建议关注4月中国PMI以及可能的政治局会议。
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A股最大炼油化工一体化企业，汽油/柴油/乙烯产量国内第一。上海石化2025年报明确提及'美以伊冲突持续升级……产供链加速重构'，印证美伊冲突对石化供应链冲击。公司化工板块营收占16.7%，库存周期上行+PPI回升将直接改善炼油化工利润。
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中国最大炼化一体化企业之一，炼油产品收入占比68.1%、利润占比94.4%。公司2025年报摘要（2026-03-19发布）原文：'3月以来美以伊冲突持续升级……霍尔木兹海峡航运受阻、国际油价大幅波动……产供链加速重构'，为石化补库逻辑提供直接公告证据。
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中国最大油气生产商，油气销售营收占比81.3%，油气和新能源板块贡献利润40.7%。研报指出美伊冲突致供给冲击及石化补库需求，直接利好公司上游开采与炼化业务。PPI回升、库存周期启动的宏观背景强化其大宗商品属性。
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中国最大海上油气生产商，油气销售营收占比84.3%、利润占比97.3%，利润弹性极大。美伊冲突引发霍尔木兹海峡航运担忧，海上油气供应端扰动加剧时公司作为稳定供应商议价能力增强，与2021-2022年供给侧驱动的涨价逻辑相似。
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全球MDI龙头，化工行业景气风向标。研报指出本轮库存周期'主要由供给侧因素带动，与2021-2022年相似'，2021年万华化学曾在碳中和限产背景下MDI价格大涨、业绩创历史新高。PPI见底回升后化工品价格弹性最大，万华作为国内唯一掌握MDI核心技术龙头，优先级最高。
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公司全称'统一低碳科技（新疆）'，战略定位'低碳润滑、智慧液冷'。新闻提及'中办国办发布文件强化双碳政策'，公司2025年报明确'响应国家双碳战略'，并布局CCER核证减排量领域，概念标签契合政策方向。