银河证券：云服务行业进入需求放量、量价共振的上行周期
东数西算/算力
云计算数据中心
【银河证券：云服务行业进入需求放量、量价共振的上行周期】银河证券研报称，词元消耗量持续上行，对应全社会AI推理需求规模化放量，对阿里云为代表的云服务商构成确定性利好。伴随词元成为智能时代统一价值结算单位，云计算商业模式正发生根本性重构，行业逐步脱离传统服务器租赁、时长计费的IaaS模式，全面转向以词元消耗为核心的MaaS智能服务按量计费体系。推动云厂商高毛利AI服务收入扩容，优化整体盈利结构，行业进入需求放量、量价共振的上行周期。
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优
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A 股首家公有云科创板上市公司，自主研发 IaaS/PaaS/MaaS 全线云产品。2025 年报显示云计算收入占比 99.6%，公有云 48.9%+混合云 35.1%；率先提出词元（Token）消耗计费模式，直接受益于研报所述云服务从 IaaS 向 MaaS 词元计费体系转型。近 5 日主力净流入 1.86 亿元，资金面持续看好。
工
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全球 AI 服务器制造龙头，2025 年报云计算业务收入占比 66.8%（营收第一），为阿里云等云厂商提供 AI 算力服务器。AI 推理需求放量直接拉动云厂商资本开支，公司作为核心硬件供应商确定性受益。
青
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企业级云服务商与数字化方案提供商，核心代码自研。2025 年报云服务收入 55.6%+云产品 44%，云计算合计 99.6%。布局 AI 算力云服务与云原生生态，银行/金融等高壁垒客户云平台运行于其架构之上，MaaS 转型直接提升其高毛利 AI 服务收入占比。
润
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国内最大第三方 AIDC 服务商之一，2025 年报 AIDC 业务收入占比 44.2%（同比大幅提升）+IDC 业务 55.8%，智算中心直接承载 AI 推理与训练负载。词元消耗放量→算力需求→机柜上架率提升的传导链清晰，且深度绑定字节跳动等大客户。
浪
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全球 AI 服务器龙头，2025 年报服务器产品收入占比 93.8%。为阿里云等云厂商提供大规模 AI 推理服务器集群，直接受益于词元消耗量上行驱动的算力基础设施采购扩张，是云厂商资本开支的晴雨表。
中
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天翼云为全球运营商公有云 IaaS 第一、国内最大 IDC 服务商。全面实施「云改数转」战略，2025 年报产业数字化收入占比 28.1%且持续提升。天翼云直接提供 MaaS 服务，在政务云和行业云市场深度受益于 AI 推理上云放量。
中
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全球数据中心光模块龙头，2025 年报高端光模块收入占比 98%，海外收入 90.6%。作为 AI 数据中心内部互联的核心器件供应商，AI 推理需求→云厂商资本开支→光模块的传导关系明确，1.6T 光模块已批量交付云厂商客户。
首
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全球云网一体化云计算服务商，2025 年报云主机及相关服务收入 55.1%+IDC 服务 40.3%。大模型及 AIGC 行业收入占比 21.1%，海外布局 50 余国家近 100 个数据中心，直接受益于 AI 推理需求放量对云服务的拉动。
数
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批发型数据中心龙头，2025 年报 IDC 服务业收入占比 98.5%，阿里巴巴概念股。深度绑定阿里云等大客户，机柜上架率随云服务需求放量而提升，直接受益于云厂商为满足推理需求而扩大数据中心部署。
光
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IDC+云计算双轮驱动，2025 年报云计算收入 67.4%+IDC 增值服务 31.1%，与 AWS 深度合作提供云服务。自建数据中心覆盖北京上海核心区域，AI 推理需求放量同时拉动其云计算转售和机柜租赁业务。
紫
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全栈 ICT 基础设施提供商，2025 年报 ICT 基础设施及服务收入占比 79.4%。子公司新华三在交换机/服务器/存储市场份额领先，为云厂商数据中心提供网络和算力设备，直接受益于云服务扩容周期。
新
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光互联产品收入占比 99.7%，海外收入 96.2%。高速光模块产品覆盖 400G/800G/1.6T 速率，直接供应 AI 数据中心互联。云厂商推理算力集群规模扩展→光模块需求增长的逻辑链清晰。
寒
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云端智能芯片收入占比 99.7%（2025 年报），阿里巴巴概念股。思元系列 AI 芯片可部署于云服务器提供推理算力，MaaS 模式推广降低 AI 应用门槛，拉动推理芯片需求放量，公司作为国产 AI 芯片核心标的直接受益。
中
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高性能计算机/服务器龙头，2025 年报 IT 设备业务收入 83.6%+技术服务 16.3%。在全国 50+城市部署云计算中心，AI 服务器和算力平台为云厂商提供基础设施支撑。
中
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移动云为国内运营商云前三强，2025 年报信息技术应用及服务收入占比 24.6%且快速增长。构建「算力网络」战略，移动云直接提供从 IaaS 到 MaaS 的全栈服务，受益于 AI 推理向运营商云迁移趋势。
网
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CDN+IDC+云计算综合服务商，2025 年报增值电信服务业收入 99.1%（CDN 62.1%+安全增值 29.6%+IDC 6.1%）。A 股罕有「词元概念/Token」标签，其边缘计算平台可承载 AI 推理分发，直接受益于词元消耗量驱动的流量分发需求。
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全球光器件一站式解决方案提供商，2025 年报光通信元器件收入占比 98.4%，光有源器件 58.1%+光无源器件 40.4%。英伟达概念股，为光模块龙头提供上游精密元器件，AI 数据中心互联需求增加直接拉动其产品出货。
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国产 CPU/DCU（协处理器）龙头，2025 年报处理器收入占比 99.9%。海光 DCU 可用于 AI 推理加速，已与多家云服务器厂商适配。云服务 MaaS 模式降低推理成本，推动国产推理芯片需求上行。
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上海国资云计算大数据龙头，2025 年报云计算大数据收入占比 45.4%（利润占比 49.5%）。公告明确披露围绕阿里、华为等厂商提供云资源转售、MSP 云服务（建云/上云/开发/迁移/代管/运维），是阿里云在政务云领域的重要生态伙伴，近 5 日主力净流入 1149 万。
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AI 国家队龙头，2025 年报开放平台收入占比 22.5%（AI 大模型 API 服务），教育+医疗+汽车等 AI 行业应用全面布局。讯飞星火大模型以 MaaS 模式输出 API，词元消耗量上行直接转化为其 AI 平台收入增长。