中信证券：农产品周期蓄势向上 关注细分赛道景气变化
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【中信证券：农产品周期蓄势向上 关注细分赛道景气变化】中信证券研报指出，2026年为大宗农产品价格磨底、蓄势向上的元年。其中，在国际冲突、气候扰动下，种植链玉米、大豆等价格先行上涨，粮食安全属性凸显。生猪仍处深亏阶段，亏损+政策去产能持续下，2027年周期景气可期。肉禽产业链关注海外引种、消费等边际变化，目前处于弱复苏中。后周期动保略有承压，饲料龙头强者恒强，加大出海布局。其余细分赛道中，宠物经营低点或已过，关注后续外销&国内改善情况。代糖景气高位，且大单品阿洛酮糖落地。菌菇景气高位，关注后续大单品等扩容。整体来看，建议布局五条主线。1）左侧布局生猪周期反转，推荐成本领先、强创现分红预期的企业；估值低位的企业；开辟养牛业务第二曲线的企业。2）推荐经营稳健、穿越周期的公司。3）布局农产品周期向上&粮食安全概念。4）宠物产业链。5）细分赛道关注菌菇产业链和代糖产业链。
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19 只 · 按关联度排序
牧
93%
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国内生猪养殖绝对龙头，2025年报显示生猪收入占比97.3%。成本领先优势显著，完全成本处于行业最低梯队，强现金分红预期明确。研报明确建议左侧布局成本领先、强创现分红预期的企业，牧原股份是最核心受益标的。近5日主力资金净流出7.36亿元，市场尚未充分price in周期反转预期。
温
90%
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生猪+黄羽鸡双龙头，2025年报猪肉类养殖收入占比62.1%、肉鸡类占比33.6%。2024年出栏肉猪3018万头、肉鸡12.08亿只，经营稳健穿越周期能力强，深度受益于生猪周期反转及肉禽弱复苏双主线，与研报左侧布局生猪+肉禽两条逻辑链高度匹配。
海
90%
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国内水产饲料及畜禽饲料龙头，2025年报饲料收入占比81.9%，国外收入占比12.9%。研报明确提及饲料龙头强者恒强、加大出海布局，海大集团饲料销量稳居全国前三，近年来海外业务快速发展，饲料行业集中度提升趋势下龙头地位持续巩固。
乖
88%
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国内宠物食品行业龙头，2025年投建年产30万吨高端宠物主粮项目。主粮收入占61.1%、国内收入占比73.9%，品牌力国内领先。研报明确宠物产业链经营低点或已过、关注后续外销及国内改善，乖宝宠物国内外双轮驱动格局清晰。
金
88%
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国内甜味剂（安赛蜜、三氯蔗糖）龙头，食品添加剂收入占比46.4%，利润贡献81.4%。公司经营范围包含阿洛酮糖。研报明确代糖景气高位且大单品阿洛酮糖落地，金禾实业作为代糖行业龙头，三氯蔗糖价格景气上行直接增厚利润，阿洛酮糖布局打开第二增长曲线。
百
88%
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阿洛酮糖国家团体标准牵头制定单位、国内阿洛酮糖主要生产商。健康甜味剂收入占比14.1%。2025年报详细披露阿洛酮糖在多国获批及酶制剂里程碑意义，契合研报大单品阿洛酮糖落地核心逻辑，在代糖景气高位背景下是最纯正受益标的。
新
85%
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饲料+生猪双主业龙头，2025年报饲料收入占71.1%、猪产业占26.7%。经营穿越周期能力强，国外收入占比达20.9%，契合研报中饲料龙头加大出海布局逻辑。生猪板块经历深度调整后产能优化，周期反转弹性可期。
圣
85%
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国内白羽肉鸡全产业链龙头，唯一拥有自研白羽鸡种鸡并对外批量销售的企业。鸡肉收入占比52%，肉制品占42.6%。研报指出肉禽产业链关注海外引种、消费边际变化，圣农作为种源自主可控的行业标杆，受益于引种受限下供给收缩及消费弱复苏。
隆
85%
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国内种业绝对龙头，全球种业前八，中信集团实控。玉米种子收入占59.5%、水稻种子占23.3%。研报指出种植链玉米大豆等价格先行上涨、粮食安全属性凸显，隆平高科作为国内最大育繁推一体化种业企业，直接受益于粮价上涨带来种子需求提升及转基因商用化。
中
85%
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宠物零食出口龙头，2025年报国外收入占比64.1%（零食占64.8%、主粮占29.8%）。研报关注宠物外销改善逻辑，中宠股份以海外代工加自主品牌双模式运营，海外业务占比最高，外需复苏弹性最为显著，直接受益于宠物产业链景气回升。
雪
82%
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国内金针菇工厂化生产龙头，金针菇收入占比70.9%。研报明确菌菇景气高位、关注后续大单品扩容，雪榕生物在上海、吉林、四川、山东等全国多地布局，日产能领先行业，作为最纯正的菌菇标的直接受益于景气高位带来的盈利弹性。
众
82%
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国内领先的食用菌工厂化生产企业，双孢菇收入占比59.5%、金针菇占38.7%，日产能达1175吨。研报明确菌菇产业链为细分赛道核心关注方向，众兴菌业通过双孢菇加金针菇双品类布局，规模优势显著，菌菇景气高位下盈利弹性突出。
天
80%
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生猪养殖收入占比65.1%，估值处于历史低位区间。研报明确提及估值低位的企业作为左侧布局生猪周期反转的方向之一。2026年3月商品猪销售均价仅9.55元/公斤，深亏阶段叠加去产能，2027年周期景气反转时弹性较大。
益
80%
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国内祖代白羽肉种鸡龙头，鸡收入占总营收77.5%。研报明确肉禽产业链关注海外引种边际变化，益生股份作为祖代种鸡引进和繁育核心环节，是国内白羽肉鸡产业链上游定价关键节点，引种受限直接推升鸡苗价格弹性。
登
80%
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国内玉米种业龙头，玉米种子收入占比85%。研报明确指出玉米价格上涨和粮食安全主题，登海种业作为国内玉米种子市占率领先企业，玉米种价格与粮价联动紧密，直接受益于玉米价格上行周期，且具备转基因先发优势。
北
80%
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国内规模最大、现代化水平最高的农业上市公司，坐拥三江平原优质黑土耕地资源。土地承包收入占比71.7%，利润贡献95.8%。研报强调布局农产品周期向上和粮食安全概念，北大荒作为最大商品粮生产基地，玉米大豆等种植面积广阔，粮价上涨直接提升土地承包收入价值。
佩
80%
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宠物咬胶出口核心标的，国外收入占比高达80.4%。研报提及宠物产业链外销改善，佩蒂股份海外业务占比高、弹性大，且积极开拓国内自主品牌，契合经营低点已过的判断，外需复苏敏感度居宠物板块前列。
保
80%
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国内功能糖领军企业，减糖甜味剂收入占比25.2%。2025年7月D-阿洛酮糖获批新食品原料，公司启动年产2万吨阿洛酮糖二期扩产项目，预计2026年底产能达约3万吨。研报明确指出代糖景气高位、大单品阿洛酮糖落地，保龄宝是直接受益方。
生
75%
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国内兽用生物制品龙头，生物制药收入占比92.7%，产品涵盖猪、禽、反刍、宠物四大类百余种疫苗。研报提及后周期动保，虽短期承压，但随生猪周期反转、养殖盈利改善，动保需求将滞后回升。生物股份作为行业龙头是生猪后周期核心受益标的。