光大证券：维持越疆“买入”评级 协作臂高增长持续验证
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【光大证券：维持越疆“买入”评级 协作臂高增长持续验证】光大证券发布研报称，越疆是当前少数同时具备全球协作机器人龙头地位与具身智能全栈自研能力的稀缺标的。考虑到公司2026年协作臂业务进入新品放量、客户复购、产能扩张与盈利改善的多重共振期，具身智能业务出货目标明确、商业化落地加速，上调26-28年营收预测至7.5/10.8/15.3亿元（原预测7.0/9.8/13.7亿元），对应同比增速分别52%/45%/41%，该行认为越疆当前估值相较可比公司韩国斗山机器人存在明显折价，回A推进有望催化估值修复，维持公司“买入”评级。
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绿
92%
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国内谐波减速器绝对龙头，2025年机器人行业收入占比74.0%，谐波减速器及金属部件收入占比83.5%。公司2025年业绩预告明确提到'具身智能机器人赛道，头部客户逐步从研发阶段迈向小批量生产，业务规模同比实现大幅增长，成为业绩增长的重要引擎'。越疆作为全球协作机器人龙头，其协作臂关节核心零部件即为谐波减速器，绿的谐波是国内最核心的上游供应商。5日主力净流出3.54亿元（主力撤退），短期资金面有压
步
88%
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公司2025年年报明确提到'低压伺服系统主要应用于工业移动机器人、协作机器人、特种机器人、服务机器人等领域'，伺服模组'广泛应用于工业移动机器人、协作机器人'。驱动系统收入占比70.9%，控制系统占28.2%。公司获'高工机器人工业具身智能双核企业'奖及'偃师-人形机器人核心部件匠心奖'。定位为'中国领先的机器人与智能设备的运动控制与人机交互部件供应商'。5日主力净流出3931万元，资金面中性。
汇
85%
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国内伺服系统和控制器龙头，通用自动化行业收入占比53.3%（2025年报），涵盖伺服驱动器、变频器、PLC、运动控制器等。协作机器人的每个关节都需要伺服电机和驱动器，汇川技术是国内工业自动化控制产品领军企业，是协作机器人企业的核心零部件供应商。公司概念板块含'人形机器人'。5日主力净流出5.96亿元（主力撤退），但作为行业龙头长期受益确定性强。
埃
82%
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A股工业机器人龙头，工业机器人及智能制造系统占收入81.8%（2025年报）。ESG报告明确提到'江苏省具身智能机器人产业联盟成立'，公司'将持续发展具身智能技术，加大在人工智能+机器人领域的研发投入'。同时布局协作机器人产品线，与越疆形成同赛道竞品。越疆协作臂高增长验证行业景气，埃斯顿作为国产机器人龙头直接受益。5日主力净流入1.50亿元（主力净流入），资金面积极。
昊
78%
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2025年中报将'机器人核心功能部件'列为独立产品类别。公司产品线涵盖谐波减速器、力矩电机、编码器、导轨丝杆等机器人核心功能部件。运动控制产品占收入17.9%，转台、直线电机、减速器等功能部件占13.8%。禾丰智能制造基地定位涵盖'主轴、转台、减速器、伺服电机'的综合生产制造基地。公司公告中提到'近期市场对于机器人热点概念关注度颇高'。5日主力净流出2.36亿元（主力撤退）。
埃
76%
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机器人整机占收入68.5%（2025年报），2025年业绩快报明确提到'以智能机器人为核心的战略聚焦，积极投入具身智能领域的研究与开发，同时承担了大量智能机器人领域攻关任务'。公司2026年度日常关联交易中关联方经营范围包括'智能机器人销售'及'伺服控制机构制造、销售'。与越疆同为具身智能/智能机器人赛道选手，行业景气共振。
中
74%
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公司形成了'减速器+电机+驱动一体化'的产品架构，精密减速器收入占比24.2%，智能执行单元37.6%，减速电机35.9%（2025年报）。作为机械传动与控制应用领域关键零部件提供商，产品涵盖精密减速器、减速电机等，直接应用于协作机器人关节。越疆协作臂新品放量将带动上游精密减速器和减速电机需求增长。
禾
72%
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伺服系统专业供应商，伺服系统收入占比73.2%（2025年报），产品覆盖工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层。概念板块含'人形机器人'。伺服系统是协作机器人关节驱动的核心组件，越疆2026年进入新品放量和产能扩张期，对伺服系统的需求将同步增长。公司近年在产业链上下游不断延伸，涉足工控芯片和传感器领域。
双
70%
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全球专业齿轮散件制造领军企业，减速器及其他收入占比8.7%（2025年报）。子公司环动科技专注RV减速器和行星减速器。公司介绍明确提到产品'涵盖工业机器人、工业减速器'等多领域。RV减速器是工业机器人的核心零部件之一，越疆产能扩张将拉动减速器需求。但减速器业务占公司收入比例较低，主要收入仍来自乘用车齿轮（65.9%）。
拓
68%
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工业机器人应用及成套装备收入占比27.3%（2025年报），概念板块含'人形机器人'。公司以控制、伺服、视觉三大核心技术，打造智能硬件平台，触达客户超20万家。广东省机器人骨干企业。越疆作为深圳企业，其协作臂高增长反映了下游制造业对自动化需求的回暖，拓斯达同为广东智能制造企业可共享行业景气。但公司主要收入来源为智能能源及环境管理系统（36.5%）。
机
66%
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中科院系工业机器人龙头（新松机器人），公司介绍中提到布局'协作机器人'作为战略新兴方向，工业机器人收入占比26.6%（2025年报）。越疆协作臂高增长验证协作机器人赛道景气，新松机器人作为国产机器人代表企业可受益于行业估值提升。但公司2025年度业绩预告显示亏损，基本面改善尚需时日。
奥
65%
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3D视觉传感器占收入30.9%，AIoT应用占54.4%（2025年报）。公司定位为'机器人视觉及AI视觉科技公司'，致力于打造'机器人的眼睛'，为机器人行业提供高性能3D视觉传感器。协作机器人的视觉引导和物体识别需要3D视觉能力，越疆具身智能全栈自研中视觉感知是关键环节。但公司尚处于亏损阶段。
光
55%
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研报发布方，维持越疆'买入'评级并上调营收预测。新闻中提到越疆'回A推进有望催化估值修复'，若越疆成功回归A股上市，光大证券作为深度覆盖的券商可能在研究影响力方面受益。但研报发布本身对公司业务影响极有限，因果距离较远。