中信证券：节能降碳改造升级 电力运营商望受益
电力体制改革
超超临界发电
火电
【中信证券：节能降碳改造升级 电力运营商望受益】中信证券研报指出，国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁等9个重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，进而推进电力系统低碳转型；差别化电价机制将冲减系统运行费用，完善电网稳定运行专项成本疏导渠道。行业供给结构持续优化的背景下，优质火电&清洁能源运营商有望持续受益。
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15 只 · 按关联度排序
华
95%
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中国最大上市火电公司之一，煤电低煤耗改造及灵活调节能力建设的核心受益方。2025年报披露调峰辅助服务电费净收入9.0亿元、调频辅助服务净收入4.6亿元，印证其参与电力系统灵活性调节的深度。电力及热力收入占比96.4%，低煤耗改造将直接提升存量资产回报率。
华
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大型火电运营商，发电收入占比88.7%，发电资产遍布全国12省，深耕电力负荷中心。政策推进煤电低煤耗改造及差别化电价机制，公司主力高效大机组将受益于供给结构优化，低煤耗优势在电量竞争中持续兑现。
国
92%
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国家能源集团核心电力上市平台，火力发电产品收入占比83.2%，产业涉及火电、水电、风电、光伏。政策深化煤电低煤耗及灵活调节能力建设，公司作为央企火电龙头将在三改联动中充分受益于效率提升和辅助服务收入增长。
三
92%
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国内最大新能源运营商之一，风力发电收入占比66.3%、光伏发电占比31.1%，业务覆盖全国30省。政策推进电力系统低碳转型，清洁能源运营商被明确列为受益方，公司作为纯新能源运营标杆装机规模与盈利能力均居行业前列。
龙
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中国最早开发风电的专业化公司，电力产品收入占比98.1%，涵盖海上风电、低风速风电等全品类。政策明确清洁能源运营商受益于低碳转型，公司作为风电领域先发龙头，装机规模和运营效率领先。
大
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公告明确提及持续深耕煤电改造升级领域、有序推进存量煤电转型升级，低碳清洁能源装机占比已升至42.99%。电力收入占比86.7%，火电+清洁能源双轮驱动，全面受益于节能降碳改造和电力系统低碳转型。
粤
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广东省最大火电上市企业，燃煤发电收入占比61%，公告强调充分发挥火电调峰价值与顶峰创效能力。广东省电价市场化程度高，差别化电价机制将有效传导改造费用，公司作为区域火电龙头率先受益。
华
88%
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华电集团新能源业务唯一整合平台，风力发电收入占比58%、光伏发电占39%，2025年7月新上市。作为国内最大新能源公司之一，资产遍布30省，直接受益于政策推进电力系统低碳转型和新能源装机加速。
华
88%
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公告明确公司主业服务于煤电机组三改联动（节能降碳改造+灵活性改造+供热改造），热能工程收入占比20.6%，客户涵盖华能、大唐、华电、国家能源集团等全部央企发电集团。2026年预计关联交易中灵活性改造等销售达5.08亿元。本轮政策深化将直接拉动其改造EPC订单。
嘉
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民营新能源运营商，新能源电站运营及出售业务收入占比93.3%，2025年发电量57.48亿千瓦时，同比增长10.39%。政策利好清洁能源运营商，公司风电光伏装机持续增长，全绿电电源结构直接受益。
长
85%
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湖北省火电龙头，拥有2台100万千瓦超超临界机组。公告披露下属荆门公司开展生物质气化燃煤耦合降碳灵活性改造EPC项目，是政策三改联动的落地案例。电力收入占比88.9%，直接受益于煤电低碳化改造及灵活性调节价值提升。
中
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公告披露为水泥、冶金、化工等行业提供系统化节能降碳解决方案，水泥余热发电全球市占率第一。环保节能工程收入占比40.4%，装备制造占比53.7%。政策明确钢铁等9个重点行业节能降碳改造目标，公司的工业余热发电及节能改造服务将直接受益。
南
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公告指出传统电源向调节新能源波动的灵活性资源加速转变，提供调峰、调频等辅助服务技术方案。试验检测及调试服务收入占比25.4%，储能系统技术服务占25.6%。政策完善电网稳定运行成本疏导渠道，利好其辅助服务相关业务。
双
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节能节水系统（溴化锂制冷机、空冷器）收入占比36%，公告显示中标中东地区空冷岛项目1亿元。政策推进9大重点行业节能降碳改造，公司的工业节能设备（空冷系统、换热器等）是钢铁、电力等行业节能改造的核心硬件，需求有望提升。