摩根士丹利：ETF需求是推动黄金达到5200美元的关键变量
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【摩根士丹利：ETF需求是推动黄金达到5200美元的关键变量】摩根士丹利表示，如果没有ETF资金流入的显著回升，其关于下半年金价达到5200美元的看涨目标将变得更加难以实现。摩根士丹利仍看好黄金的长期前景，因为中东紧张局势缓和以及油价下跌有助于缓解对通胀的担忧。不过，美联储在最近一次会议上措辞偏鹰，强化了利率将在更长时间内维持高位的预期，增加了持有黄金等不生息资产的机会成本。
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11 只 · 按关联度排序
赤
92%
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黄金收入占89.7%、利润贡献100.1%，为纯正黄金矿企。2025年报明确指出全球黄金ETF持仓增801吨创历史最大净流入，公司直接受益于ETF需求驱动的金价上涨。海外金矿布局老挝、加纳，境外收入占71.2%，金价上行弹性极大。
山
92%
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自产金贡献91%利润，国内唯一拥有4座累计产金破百吨矿山的黄金龙头。2025年报披露自产金收入占比36.8%，利润占比高达91%，金价每上涨1%将直接放大利润弹性。阿根廷贝拉德罗金矿等海外资产覆盖全球，充分受益ETF推动的黄金牛市。
湖
91%
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黄金收入93.7%、利润52.1%，国内十大黄金矿山开发企业之一。2026年2月公告明确承认“近期国际金价较大涨幅推动股价上涨”，且正在推进发行股份购买黄金集团资产（含天岳矿业100%股权及中南冶炼100%股权），资产注入增厚黄金储量。近5日主力净流入6.85亿元，资金面强烈看多。
中
90%
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黄金营收占比100.9%，采矿业务利润占比83%，为中央直属黄金央企。2026年1月发布业绩预增公告，明确业绩增长主要受益于矿产金盈利能力提升（金价上涨+销售均价同比上涨）。集团拥有纱岭金矿等超大型矿山，金价上行直接增厚利润。
四
90%
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100%收入及利润来自金精矿，A股最纯正的金矿采选标的之一。梭罗沟金矿为四川省最大在产金矿，2026年4月公告评审通过新增储量（金金属量超45吨）。2025年业绩预告明确净利润同比上升主因“黄金价格上涨及销量增加”，对金价弹性极高。
西
88%
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黄金收入占89%，自产黄金贡献64.7%利润，为中国西部最大现代化黄金采选冶企业。2025年报自产黄金收入10%但利润贡献64.7%，杠杆效应显著。年报中专题分析了黄金ETF持仓增长（国内增仓149.91%）对金价的支撑逻辑。
招
88%
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黄金销售占收入99%、利润99.3%，纯度最高的黄金矿业标的之一。持有斐济最大在产金矿瓦图科拉金矿（VGM第一大股东），海外收入占比99.3%。2025年报详细论述了国内黄金ETF持仓增149.91%至247.85吨对金价的驱动作用，金价上涨直接转化为利润。
山
85%
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山东黄金控股子公司，矿产金+合质金利润占比44.7%，拥有6座矿山（玉龙矿业、黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦等）。2025年报披露伦敦金全年涨64.56%创最大年涨幅，产品以合质金和矿产金为主，金价上涨直接提升盈利。
紫
80%
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全球矿业巨头，黄金为第二大利润来源（金锭24.1%+金精矿19%+冶炼加工金1.3%），合计黄金利润贡献超44%。2026年3月拟收购赤峰黄金控制权进一步加码黄金布局。全球17国矿产布局，金价上行对整体盈利拉动显著。
恒
70%
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黄金收入占69.1%，为贵金属冶炼加工龙头，拥有黄金探采选冶完整产业链。江西省国资控股，冶炼加工黄金产能位居行业前列。虽冶炼利润弹性低于纯矿企，但黄金产量大，金价上涨带动冶炼端存货升值和加工费提升，间接受益ETF推动的金价上行。
中
60%
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黄金产品收入98.9%，央企黄金珠宝品牌龙头。高金价虽压制金饰消费（2025年业绩预减），但金条金币等投资类产品受益于ETF驱动下的黄金投资热潮。2025年报显示投资金条业务仍保持一定规模，金价上涨也带来存货价值重估的正面效应。