华泰证券：海外高成本支撑 远期铝价不宜悲观
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【华泰证券：海外高成本支撑 远期铝价不宜悲观】华泰证券研报称，近期市场对2027年—2028年海外电解铝扩产的担忧持续升温，焦点集中于印尼、印度、安哥拉、沙特等地在建产能。但综合国内产能天花板约束、海外项目电力配套不确定性及供需平衡测算，华泰证券认为当前市场对于铝价远期供需格局的定价过于悲观，海外远期供需仍能维持紧平衡，若全球电力紧张加剧以及AI相关新型需求放量，或进一步拉动铝供需格局走向较大幅度短缺。而成本端来看，未来高成本冶炼厂完全成本中枢或持续上行，华泰证券测算2027年—2028年海外现货铝价(包含现货升水)底部支撑仍在约3000美元/吨以上，对应国内约22000元/吨以上，根据测算，当前权益市场对铝板块计价已明显低于上述价格支撑，估值或处于低估状态。
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中
93%
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全球最大铝业集团，氧化铝、电解铝产能均居世界第一（2025年报）。2025年报明确提及国内电解铝产能已临近4500万吨天花板，增量空间有限。华泰证券测算国内铝价底部支撑约22000元/吨，当前权益计价已低于该水平，中国铝业作为行业龙头利润弹性最大。近5日主力资金净流出约5.4亿元（6月16-23日），资金面呈现撤退，与报告指出的市场过度悲观预期一致。
天
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国内少数完整一体化铝产业链企业（铝土矿→氧化铝→电解铝→铝箔），新疆140万吨电解铝产能（2025年报），自备电+预焙阳极全配套，成本优势突出。2025年报明确写道"国内电解铝产能触及行业天花板，海外缺电导致电解铝增量有限"，与华泰研报核心逻辑完全一致。计划在印尼建设海外一体化产业基地。近5日主力资金净流出约2.35亿元，当前估值存修复空间。
云
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中铝集团旗下绿色铝龙头，已形成308万吨电解铝产能（2025ESG报告），全部使用水电清洁能源。绿电铝在全球碳关税背景下享有品牌溢价和出口优势。2025年报提及"受益于国内产能天花板及下游需求增长，电解铝仍将处于相对景气周期"。报告指出的AI相关电力需求攀升将进一步凸显云铝绿电铝的稀缺价值。近5日主力净流出约6.2亿元，市场尚未充分price in。
神
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电解铝收入占比70.3%、利润贡献高达95.3%（2025年报），对铝价弹性居行业前列。拥有新疆和云南双基地布局，新疆低电价优势显著。华泰测算铝价支撑约22000元/吨，当前铝价若向该水平修复，神火作为"纯铝"标的利润弹性最大，是铝板块估值修复的核心标的。
南
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一体化铝业龙头，2025年报披露印尼宾坦工业园25万吨电解铝项目正积极推进，直接对应新闻所提的"印尼在建产能"逻辑。同时拥有汽车板、航空板高端加工能力，海外收入占比54.3%、利润占比71%。国内电解铝产能天花板下存量产能价值提升叠加海外产能增量布局，双重受益。
焦
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纯电解铝冶炼标的，液体铝收入占81.4%、铝锭+铝合金合计近100%（2025年报），铝价弹性极高。正在推进资产收购，标的公司已在印尼建成投产100万吨/年氧化铝项目（公告编号：1224951281），直接对应新闻焦点"印尼在建产能"。铝价每上涨1000元/吨，对公司利润增厚效应显著。
明
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2026年Q1业绩预增公告（2026年4月9日）明确表示"海外铝价大幅上涨，国内铝价同步上行，公司整体订单充足、海外出口竞争优势明显"。再生铝保级应用龙头，废铝回收占比高使成本低于原铝冶炼，铝价上涨时利润剪刀差扩大。出口收入占比22.2%，海外价格传导通畅，直接受益于华泰研报所指的海外高成本支撑逻辑。
华
78%
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国内最大铝热传输材料供应商。2026年4月11日公告明确提及"AI算力基础设施建设从需求端拉动铝制散热模块与液冷结构件消费"，"数据中心及算力设备液冷散热需求增加"，直接呼应华泰研报中"AI相关新型需求放量"拉动铝需求的逻辑。新能源汽车+AI数据中心双轮驱动铝热材料需求扩张。
中
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中铝集团工程技术板块，2026年1月公告中标山西兆丰39.4万吨/年电解铝项目EPC总承包（公告编号：临2026-001）。2025年报明确提及"国内电解铝运行产能已临近天花板，产能布局向海外转移趋势明显"。国内产能置换和海外电解铝项目建设（印尼/印度等）直接增加公司订单，间接受益于铝行业投资周期。海外收入占比24.6%。
怡
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国内铝资源再生龙头，再生铝合金锭价格与原铝高度联动。铝价上涨直接推升再生铝售价，公司通过全球废铝采购网络（美洲33.1%、日本29.9%）获取低价废料，铝价上涨时利润弹性显著。华泰测算海外高成本支撑铝价的逻辑同样适用于再生铝，再生铝对原铝替代需求也将提升。
东
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高端铝箔收入占比39.6%，拥有"液冷服务器"概念标签。公司布局电容器产业链和液冷科技，AI数据中心液冷散热趋势拉动铝制散热材料和电极箔需求。铝价上涨提升高端铝箔业务盈利弹性，同时AI算力基础设施建设增加液冷铝材需求，与华泰研报"AI新型需求放量"逻辑共振。
亚
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全球汽车热管理系统铝材重要供应商，热管理系统铝材收入占比39.9%、利润占比46.3%（2025年报）。AI数据中心液冷散热技术路线与汽车热管理共用铝热传输材料技术平台，公司已服务全球头部Tier1（电装、马勒、法雷奥等），具有向AI散热领域延伸的技术基础，受益于AI算力带动的铝材需求增量。