银河证券杨超：下半年市场有望回归多主线并行行情
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【银河证券杨超：下半年市场有望回归多主线并行行情】中国银河证券在上海举办年度中期策略报告会。中国银河证券策略首席分析师杨超发表下半年策略展望。杨超认为，下半年投资环境有所改善，原油价格下行，市场有望回归多主线并行行情。主题风格上，大小盘或趋于均衡，逐步向大中盘龙头倾斜；成长风格大概率相对占优，业绩支撑叠加政策持续落地，资源向科技、高端制造等成长赛道倾斜。结构布局上，一是AI“基建”，海外AI资本开支扩张与国内新型基建共振，算力、通信、电力等底层设施建设加速，产业链景气有望延续。二是周期与制造，输入型通胀抬升价格中枢，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。三是有业绩改善预期、分红稳定可持续的红利板块。
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海
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国产AI算力芯片绝对龙头，主营CPU和DCU处理器，处理器收入占99.9%。直接受益于策略报告中"AI基建算力底层设施建设加速"的核心逻辑，海外AI资本开支扩张与国内新型基建共振下，海光DCU作为国产AI加速卡核心供应商需求有望持续释放。公司2025年报显示产品全部内销，国产替代逻辑清晰。
中
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全球光模块龙头，高端光通讯收发模块收入占98%（2025年报），海外收入占比90.6%。AI数据中心对800G/1.6T高速光模块需求爆发，直接受益于"海外AI资本开支扩张与国内新型基建共振"逻辑。公司是英伟达AI算力集群光互联核心供应商，产业链景气度确定性最强。
寒
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国内云端AI芯片领军企业，云端产品线收入占99.7%（2025年报），专注人工智能核心芯片研发。策略报告强调"算力底层设施建设加速"，寒武纪思元系列AI芯片是国产算力底座的核心组成部分，直接受益于AI资本开支扩张周期。公司持续迭代AI芯片产品线，覆盖云边端全场景。
浪
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国内AI服务器龙头，服务器收入占比93.8%（2025年报）。策略报告明确点明"算力底层设施建设加速"，浪潮信息作为全球领先的IT基础设施提供商，AI服务器产品覆盖大模型训练和推理全场景。近5日主力资金净流入9783万元，资金面验证市场对其受益于AI基建加速的预期。
中
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高性能计算及算力服务器龙头，IT设备业务收入占83.6%（2025年报）。策略报告提出"算力建设加速"，中科曙光作为中科院系核心信息基础设施领军企业，在高性能计算、智能计算、云计算数据中心领域深度布局，全国部署50+城市云计算中心，直接受益于国内新型基建算力需求增长。
新
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领先光模块供应商，光互联产品收入占99.7%（2025年报），海外收入占比96.2%。策略报告强调"通信底层设施建设加速"，AI数据中心对高速光模块需求持续旺盛。新易盛产品覆盖数通和电信市场，直接受益于全球AI算力集群扩建带来的光互联需求增长。
国
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电网智能化绝对龙头，智能电网收入占50.5%（2025年报）。策略报告提出"新型基建中的电力建设加速"，国电南瑞深耕新型电力系统建设，在电网调度自动化、变电站自动化等领域市占率领先。近5日主力资金净流入8694万元，资金面验证市场对电力基建加速的预期。国家电网十五五投资4万亿元的政策背景提供增量支撑。
天
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全球光器件一站式解决方案提供商，光有源器件收入占58.1%、光无源器件占40.4%（2025年报），海外收入占比74.3%。策略报告看好"通信基础设施"方向，天孚通信的高速率光器件和高速光引擎是AI数据中心光模块的上游核心组件，受益于AI算力集群对光互联器件的拉动。
润
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AIDC+IDC双轮驱动，AIDC业务收入占比44.2%、IDC占55.8%（2025年报）。策略报告强调"算力底层设施"建设，润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，直接受益于AI算力基础设施扩张。公司公告推进数据中心REIT扩募发行，进一步验证行业高景气。
许
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特高压与智能电网核心装备企业，智能变配电系统收入占27.4%、智能电表26.3%（2025年报）。策略报告看好"电力等底层设施建设"，许继电气聚焦特高压、智能电网、新能源等核心业务，直接受益于电网十五五投资40%增长至4万亿元的产业趋势。
中
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高股息煤炭龙头，煤炭收入占60.5%、发电收入28.0%（2025年报），"高股息"概念明确。策略报告提出"有业绩改善预期、分红稳定可持续的红利板块"，中国神华连续多年高分红比例，为A股高股息标杆。PPI上行趋势下煤炭业务盈利支撑分红稳定性，符合红利板块配置逻辑。
长
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全球最大水电上市公司，境内水电收入占87.7%（2025年报），分红率长期稳定。策略报告明确看好"分红稳定可持续的红利板块"，长江电力作为央企水电龙头，依托六座梯级电站的稳定现金流，分红政策连续且可预期，是红利策略的核心配置标的。
南
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南方电网旗下科创板上市公司，储能系统技术服务收入占25.6%、智能配用电设备占25.1%（2025年报）。策略报告强调"电力底层设施建设加速"及新型基建，南网科技作为南方电网新型电力系统建设核心实施主体，在储能、智能监测、机器人等领域深度布局，受益于电网资本开支持续增长。
特
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输变电高端装备龙头，电气设备收入占27.5%、电线电缆16.0%、新能源产品13.9%（2025年报）。策略报告"周期与制造"方向中"新型基建需求修复"逻辑直接利好特变电工变压器、特高压产品。同时公司煤炭业务（收入17.4%）受益于输入型通胀抬升价格中枢，双主线受益。
中
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铅锌铜采选冶国际化资源公司，铜冶炼产品收入占72.2%、铅锌冶炼占14.5%（2025年报）。策略报告"周期与制造"方向明确"输入型通胀抬升价格中枢"推升资源品价格，中金岭南掌控国内外多座矿山，铅锌铜资源丰富，在PPI同比3.9%且趋势上行的宏观环境下受益于大宗商品价格上涨。