中信证券：液冷产业进入订单与业绩兑现阶段 建议把握三条主线机会
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【中信证券：液冷产业进入订单与业绩兑现阶段 建议把握三条主线机会】中信证券研报称，液冷产业正从主题预期进入订单与业绩兑现阶段，关注具备产能弹性、客户认证和核心部件能力的供应链公司。代工链短期业绩弹性大，GB200/GB300量产导致台系及国际龙头产能紧张，大陆企业凭借精密加工和组装承接外溢订单。自主品牌供应链长期成长性最强，凭借认证资产和客户接口卡位CSP、ODM及国产GPU生态，当前处于样机和小批量验证阶段。横向新品类提供差异化机会，配电系统、光模块液冷等新品价值量较低但客户广、易切入。建议沿“代工链业绩弹性、自主品牌认证突破、横向新品类放量”三条主线把握机会。
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英
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液冷全链条自主品牌龙头。英维克是英特尔中国数据中心液冷创新加速计划首位合作伙伴（2025年报），冷板被列入Intel Eagle Stream服务器Design Guide，BHS-AP冷板、UQD04快接头、机架式液冷CDU均通过英特尔测试验证。机房温控节能设备收入占比56.8%，直接对应研报自主品牌供应链认证突破主线。
工
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全球最大AI服务器代工制造商，云计算收入占比66.8%。2025年报披露云服务商AI服务器收入同比增长超3倍；2026Q1 AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，与头部客户共同攻克下一代AI服务器及液冷技术。GB200/GB300量产直接拉动精密制造和组装订单，是研报代工链承接台系及国际龙头产能外溢订单的核心受益标的。
高
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数据中心液冷自主品牌供应商，产品涵盖服务器液冷板、CDU、Manifold、TANK等关键部件（2025年报），具备冷板式和浸没式多种液冷解决方案，PUE可控制在1.1以内并已具备批量供货能力。高功率密度装置热管理产品收入占比26.7%，与研报自主品牌供应链长线成长性最强判断匹配。
申
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数据中心液冷综合解决方案商，产品矩阵覆盖CDU、Manifold、冷板、一体化冷源等（2025年报），拥有液冷相关专利72项（含发明34项），主编/参编多项液冷国家标准。数据服务行业收入占比55.7%，已在CSP和ODM客户中建立认证资产，对应研报认证突破逻辑。
航
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液冷互连产品新品类代表。2025年12月公告控股子公司苏州华旃投资5,725万元建设高速模组及液冷互连产品产能，产品主要应用于AI超算产业配套，聚焦大互连战略中的液冷互连细分赛道。连接器及互连一体化产品收入占比68.5%，对应研报横向新品类提供差异化机会主线。
中
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全球光模块龙头，高端光通讯收发模块收入占比98%。研报明确指出光模块液冷是横向新品类方向之一。公司为云数据中心提供400G/800G/1.6T高速光模块，英伟达概念核心标的，受益于AI算力对光模块液冷散热的增量需求，客户广、易切入的特征与报告描述高度吻合。
鼎
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通讯液冷I/O连接器新品类标的。2025年报披露聚焦通讯液冷I/O连接器研发与试样，液冷散热器是高速通讯连接器组件之一；2026Q1公告液冷产品已实现批量交付，利润总额同比增长47.76%。深度配套安费诺、莫仕等全球连接器龙头，通讯连接器壳体收入占比47.8%。