机构：厄尔尼诺或带来大水电估值修复机会
水电
【机构：厄尔尼诺或带来大水电估值修复机会】华泰证券研报称，2026年5月底南方电网负荷提前创历史新高，大幅提升了市场对极端天气及水电来水的关注度。本报告基于官方机构对我国不同地区主汛期降雨预测和历史上厄尔尼诺/拉尼娜事件对水电站主汛期发电量影响复盘，发现：1）厄尔尼诺事件并不完全代表当年主汛期来水偏枯，反而水电站发电量总体上会受益于厄尔尼诺事件；2）2Q26以来高频出库流量数据不好的雅砻江水电有可能迎来主汛期的发电量yoy转正。我们认为当前水电资产配置性价比突出，估值处于历史较低水平，且2026E股息率较高。
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6 只 · 按关联度排序
国
95%
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直接控股雅砻江流域水电开发有限公司（2025年报明确列示"雅砻江公司、雅砻江水电"为子公司），华泰证券研报点名雅砻江水电"2Q26以来高频出库流量数据不好→主汛期发电量yoy转正"。公司水电装机2130万千瓦为国内第三大，西南地区贡献利润74.2%，是报告中估值修复逻辑最直接的对标标的。
川
93%
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持有雅砻江流域水电开发有限公司48%股权（联营企业），2025年来自雅砻江水电的投资收益44.25亿元占合并利润总额89.89%。华泰证券2026-04-19研报指出雅砻江水电1Q26上网电量同比-9.95%，主汛期来水若转正则利润弹性极大。公司承诺2026-2028年分红比例不低于50%，高股息属性契合"估值低位+高股息"逻辑。
长
85%
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全球最大水电上市公司，境内水电收入占比87.7%。研报指出"厄尔尼诺事件下水电发电量总体受益"，长江电力拥有三峡、葛洲坝等巨型水库群（调节库容超300亿方），来水改善将直接提升发电量。当前PE处于历史较低水位，2026E股息率预计超3.5%，是"水电估值修复"板块中流动性最优的配置标的。
华
82%
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水力发电收入占比93.3%，澜沧江流域大型水电龙头。长江证券2026-05-12研报关注来水与调度接力对业绩的支撑。2025年报披露澜沧江流域糯扎渡断面来水偏丰1.5成带动发电量+13.32%，厄尔尼诺若改善流域降水，公司发电量与业绩弹性均十分突出。
黔
78%
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纯水电标的（水力发电收入占比93%），位于贵州北盘江、芙蓉江、三岔河流域，属南方电网覆盖区域。华泰证券2026-04-03研报指出来水持续改善上调发电量预测，华源证券2026-05-29研报确认来水偏丰业绩高增。厄尔尼诺若为西南地区带来更多降雨，公司高纯度水电业务直接受益。
桂
75%
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广西水电龙头，水力发电占收入72.7%，主营红水河流域梯级开发。南方电网负荷提前创历史新高覆盖广西区域，来水改善将直接提升水电发电量。公司2025年报显示电力收入占99.6%，水电发电弹性大，在厄尔尼诺带来南方降雨改善的背景下具备估值修复空间。