中信证券：非农超预期走弱 市场加息预期下修
【中信证券：非农超预期走弱 市场加息预期下修】财联社7月3日电，中信证券研报指出，2026年6月美国失业率4.2%，低于预期，新增非农就业人数也低于预期。5月为主要贡献的休闲酒店业在6月成为非农数据的拖累，不过该行业非季调就业仍在增加，因环比增幅弱于往年同期体现为季调后负增长。失业率下降受到劳动参与率回落影响，25-54岁壮年劳动力参与率单月大幅下滑或与世界杯因素有关，我们认为不应理解为趋势变化。薪资增速仍然较高，对应通胀粘性依然存在。数据发布后，市场下修加息定价，但本质不弱的非农数据并不足以让市场转向流动性明显宽松的预期。我们维持年内美联储维持利率不变的判断，认为市场加息预期仍有下修空间。
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赤
68%
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2025年报显示黄金收入占比89.7%、利润占比100.1%，金价是核心盈利驱动。2026Q1季报披露营收同比+47.65%，主因'充分受益于黄金价格同比较大幅度上涨'。公司年报明确论述'美联储降息预期及美元指数下行空间有助于强化黄金金融属性与货币属性'，与本次非农走弱→加息预期下修→美元承压→金价支撑的传导链直接对应。
山
65%
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自产金贡献利润91.0%，黄金业务为绝对核心。2025年报明确指出'美联储独立性被干扰导致货币宽松预期增强，美元资产信用进一步下降，黄金价格呈现大幅上涨走势'，明确建立了美联储政策预期→美元→金价的传导链。本次非农数据走弱边际上强化加息预期下修方向，间接利好金价。
中
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黄金收入占比100.9%（含冶炼），黄金采矿利润占比83%。2025年报论述金价受'美联储降息预期升温、美元走弱'等因素推动。公司作为央企黄金龙头，金矿利润弹性显著，金价受本次加息预期下修边际支撑。