中信证券：研发质量不断提升 创新药产业超预期兑现
创新药
【中信证券：研发质量不断提升 创新药产业超预期兑现】中信证券指出，2026年下半年中国创新药产业基本面稳步向好，核心来自研发质量提升、全球价值验证和盈利能力改善。中国创新药逐渐进入“全球注册+商业化兑现”阶段。研发上，2026 ASCO中国原创研究入选口头发言数量达94项、HARMONi-6入选Plenary Session、SKB264头对头击败K药，标志着中国管线质量持续提升。全球合作上，2026YTD中国创新药license-out总金额达943亿美元、同比+80.8%，首付款达55.0亿美元、同比+124.2%，MNC对中国创新药管线认可度继续增强。报表端，部分创新药企业已在2025年实现扭亏为盈。展望下半年以及未来，WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议陆续召开，多个注册性研究进入读出窗口，全球III期/注册研究持续推进，海外商业化逐步兑现等有望共同驱动创新药板块表现。
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科
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新闻直接点名核心产品SKB264（芦康沙妥珠单抗）头对头击败K药。SKB264为控股子公司科伦博泰拥有自主知识产权的TROP2 ADC，默沙东已布局17项全球III期临床研究。该产品是全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC，已在中国获批多项适应症。2026 ASCO中国原创研究入选口头发言达94项，科伦博泰为主要贡献者之一。
百
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全球商业化兑现最成功的中国创新药企。2025年报显示核心产品泽布替尼全球销售额280.67亿元，同比+48.8%，在超过75个市场获批（含美国、欧盟、日本）。国外收入占比68.5%，系中国创新药出海标杆。完全符合新闻所述"全球注册+商业化兑现"阶段。
新
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License-out爆发典型案例。2026年1月控股子公司巨石生物与阿斯利康签署战略合作与授权协议，巨石生物收取首付款4.2亿美元（总首付款12亿美元中占35%），并有权收取开发里程碑款、销售里程碑款及特许权使用费。2026Q1已确认1,000万美元里程碑收入。
荣
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双管线海外授权+营收高速增长。维迪西妥单抗2021年授权Seagen（后由Pfizer承接）海外权益；泰它西普2026年6月授权Vor Biopharma除大中华区外全球权益。2025年营收同比+89.36%，技术授权收入占比27.5%，为新闻中license-out首付款同比+124.2%的直接验证标的。
君
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特瑞普利单抗为中国首个获FDA、EMA批准上市的PD-1抑制剂，已与Coherus、Hikma、Dr.Reddy's等合作伙伴在超过80个国家达成商业化合作。2025年报明确海外市场拓展取得积极进展，全球商业化网络逐步扩大，是"全球注册+商业化兑现"的代表性A股创新药企。
昭
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CRO企业直接受益于创新药行业景气度回升。2026Q1公告明确表示"得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加"，新签订单金额约9.1亿元，同比+111.6%；在手订单约31亿元，同比+40.9%。创新药研发质量提升和license-out爆发驱动CRO需求增长。
康
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全流程一体化CRMO龙头，2025年报明确"伴随着中国创新药国际化进程的加速，中国客户业务实现快速增长"。新签订单金额同比增长超14%，预计2026年全年收入同比增长12%~18%。创新药license-out总金额943亿美元趋势下，康龙化成为海外注册提供全流程服务。