中信建投：淡季不淡旺季可期 锂价有望低位反升

锂化合物及衍生品收入占55.1%、锂矿占44.7%，锂价上涨直接增厚利润。全球垂直一体化锂业龙头，持有Greenbushes等顶级锂辉石矿，在锂价上行周期中利润弹性极大。

锂系列产品占收入55.8%，2026Q1报告印证量价齐升。全球最大金属锂生产商，锂盐产能含氢氧化锂8.1万吨/年、碳酸锂4.5万吨/年（2025年报），锂价反弹收入弹性显著。

锂盐收入占比100%，A股纯度最高的锂盐标的。建成锂盐产能13.7万吨/年（2025年报），2026Q1报告明确“锂盐产品销量价齐升”，直接印证研报观点。

碳酸锂收入占21.8%但贡献46.0%利润（2025年报），云母提锂龙头。自有锂瓷石矿，采选冶一体化成本优势显著，在锂价上行周期中利润弹性大。

锂电新能源原料业务占收入48.9%，年产3万吨高纯锂盐技改项目于2026年1月已点火试产（公告编号：2026-001），锂价低位反升将显著提升其锂盐业务盈利水平。

锂产品收入占比30.1%但贡献51.6%利润（利润贡献超传统钼业务），锂盐产能4.5万吨/年。柔性产线可切换碳酸锂/氢氧化锂，锂价反弹对利润增厚效应显著。

碳酸锂收入占18.8%，依托察尔汗盐湖卤水提锂，成本优势显著。锂价低位反弹直接带动锂业务收入和利润增长，产能持续释放中。

磷酸铁锂正极材料收入占比97.9%，国内磷酸铁锂出货量排名第一（市占率约25%）。新闻明确“材料厂开工率高位运行、排产环比增长超5%”，公司作为正极龙头直接受益于需求增长。

碳酸锂收入占16.6%，依托盐湖提锂产能，成本优势显著。锂价反弹直接增厚锂业务利润，叠加钾肥业务稳定贡献现金流。

2025中报锂类产品收入占比48.3%（锂精矿+碳酸锂），拥有扎布耶盐湖优质卤水锂资源。锂价低位反弹对公司锂业务盈利改善弹性大。

磷酸盐系正极材料收入占比97.4%，纳米磷酸铁锂龙头。下游动力电池和储能需求增长直接带动公司订单和排产，受益于“材料厂开工率高位运行”的行业景气。

锂离子电池材料（电解液）收入占比90.4%，全球电解液龙头。下游材料厂开工率高位运行带动电解液需求增长，产业链传导直接受益于行业排产上行。