三菱日联预计美联储或于2027年降息

三菱日联预测美伊协议推动油价回落、美联储避免加息。南航2025年报明确'航油成本是本集团最主要的成本支出'，燃油价格每上升或下降10%将导致营运成本±52.53亿元；且公司概念板块含'人民币升值受益'，油价下行+美元走弱（美债收益率担忧）构成成本与汇兑双重受益。

2025年报披露飞机燃油成本436.90亿元，'因原油价格下降，平均航空油价同比下降8.20%，减少航油成本人民币39.03亿元'；并提示航油成本是最主要成本支出之一。若美伊协议令油价延续下行，公司航油成本将持续压降，直接增厚盈利。

低成本航司，燃油成本占成本比重高、对油价弹性大。2025年报明确'航油成本下行有效减轻了航司经营成本压力，全行业预计盈利65亿元'；若美伊协议落地推动国际油价回落，公司航油成本压力将进一步缓解，业绩弹性居行业前列。

国内黄金龙头（2025年矿产金48.89吨，保有资源量1979吨），2025年报将金价大涨归因于'美联储独立性被干扰导致货币宽松预期增强、美元资产信用进一步下降'。三菱日联预计美联储避免加息并可能2027年降息，强化美元走弱→金价上行逻辑；自产金利润占比91%，业绩弹性直接。

2026-01-20再融资问询函回复披露：2025年1-9月航油成本375.75亿元，航油单价自2024年6,128元/吨降至5,575元/吨，'油价持续下降且幅度较大，进一步持续提升毛利率'。美伊协议推动油价回落将直接延续这一成本利好。

黄金收入占比89.7%；2026Q1营收同比+47.65%，主因'充分受益于黄金价格同比较大上涨'。联储证券2026-04-27研报指出金价上行驱动取决于降息预期边际变化，国泰海通2026-04-23首次覆盖'增持'。美联储2027年降息预期利好金价中枢，公司业绩弹性显著。

2025年报明确'在美联储宽松货币政策预期、去美元化趋势等因素驱动下，黄金市场走出史诗级单边上涨行情'（伦敦金价全年+64.56%）；公司矿产金利润占比44.7%。美联储加息预期消退、2027年降息预期升温，直接支撑公司黄金销售价格与盈利。

央企黄金龙头，2025年报披露国际金价全年收盘4,039美元/盎司、涨幅64.22%，黄金为收入绝对主力。美元信用弱化+美联储2027年降息预期支撑金价中枢，公司采矿（利润占比83%）与冶炼业务均受益于金价上行。