花旗称日本捍卫日元不必抛售逾1.1万亿美元的美债持仓

国内黄金开采龙头，2025年报明确将'美元信用遭到削弱、市场避险情绪上升、去美元化交易升温'列为本轮金价创新高主因。新闻指日本捍卫日元需动用美元资产（FIMA回购或抛售美债），任何形式干预均强化美元弱势与避险叙事；公司自产金贡献91%利润，金价上行弹性居行业前列。国泰海通2026-06-08研报维持国内黄金龙头判断，2025年矿产金48.89吨。

央企黄金龙头，采矿业务贡献83%利润。华泰证券2026-04-30研报指出'全球央行购金及地缘避险需求支撑金价高位运行'。日本若为保日元卖出美元，美元信用弱化与'去美元化'叙事强化，直接利好黄金避险定价；公司2025年矿山金产量18.4吨、矿山业务毛利率53.9%，金价高位下盈利弹性持续释放。

黄金收入占比89.7%，老挝、加纳海外矿山合计贡献约71%收入，金价弹性纯度高。联储证券2026-04-27研报称'美元信用体系与美债定价机制的边际弱化、全球央行持续购金'是金价上行核心支撑——与本新闻中日本持有1.1万亿美元美债资产重估逻辑同源；日元干预引致的美元弱势将放大该定价逻辑。

华泰证券2026-05-01研报量化验证汇率敏感性：1Q26人民币兑美元升值1.6%即带来汇兑收益，财务费用同比降4.66亿元，归母净利润由-7.47亿扭亏至14.81亿。日本为捍卫日元卖出美元将压制美元指数，人民币被动升值下公司美元负债与航油采购成本双重受益，是升值高弹性标的。

林浆纸一体化龙头，木浆进口以美元计价。华安证券2026-04-29研报：26Q1人民币升值带来汇兑收益增加，财务费用率同比-0.54pct、归母净利率升至8.99%。若日本卖美元保日元引发美元走弱→人民币升值，将直接降低公司进口木浆采购成本并继续增厚汇兑收益。

全球矿业龙头，2025年金锭+金精矿合计贡献约43%利润，海外收入占比56.9%。新闻所述日本捍卫日元若引发美元指数下行，以美元计价的黄金价格直接受益；公司黄金业务规模大（2025年金锭利润占比24.1%），叠加全球避险需求升温，黄金板块弹性显著。

三大航之一，2025年海外及港澳台收入占比31.5%，飞机租赁与航油采购以美元计价，档案概念含'人民币升值受益'。日元干预→美元走弱→人民币升值的传导下，公司汇兑收益与购油成本同向改善；历史上人民币每升值1%可贡献数十亿元汇兑收益，弹性居行业前列。

白板纸龙头（收入占比61.6%），主营原材料为进口木浆。天风证券2026-03-04研报：'人民币持续升值或将直接降低以美元计价的原料采购成本、提升毛利率'。若日本卖出美元干预日元致美元走弱、人民币升值，公司成本端直接受益；境外收入占比21%，同时享有汇兑增益。