花旗：日本捍卫日元不必抛售逾1.1万亿美元的美债持仓

国内黄金龙头，2025年矿产金产量48.89吨、资源储量1979.33吨（国泰海通2026-06-08研报）。花旗报告称日本可用FIMA回购便利融资而非抛售1.1万亿美元美债，缓解美债收益率上行与美元走强压力，对金价构成边际支撑；华创证券2026-04-11点评2025年国内金价同比+43%、公司归母净利+60.6%。金价中枢上行直接增厚矿产金盈利，属3-4跳远端传导。

黄金收入占比89.7%（2025年报），金价弹性大。联储证券2026-04-27研报指出'美元信用体系与美债定价机制边际弱化、全球央行持续购金'是金价核心支撑；花旗称日本可借FIMA回购避免抛售美债，降低美债供给冲击与美元走强风险，对金价构成边际利好。Q1业绩已随金价上行超预期释放，属远端宏观传导标的。

公司2026年一季报明确披露：上年同期（2025Q1）开具设备进口信用证存入日元保证金，受日元兑人民币升值发生较大金额汇兑收益；2026Q1因美元贬值产生大额汇兑损失致净利同比-53.49%。花旗报告提升日本动用FIMA回购便利实施日元干预的可行性，若日元走强，公司日元保证金资产端将重现汇兑收益，直接影响财务费用与净利润。

全球铜金矿业龙头，2025年报显示金锭+金精矿合计贡献利润约43%，境外金矿占比高。日本以FIMA回购替代抛售美债、降低美债收益率与美元上行尾部风险，利好黄金定价；金价每上行均直接增厚公司矿产金利润。属美元-美债-金价远端传导链标的，铜业务占比高故评分略低于纯金标的。

公司2026-03-31日常关联交易公告披露日本横滨子公司MeiLink 2025年营收9.53亿日元，主营无线通信模组；公司2025年报海外收入占比37.4%。若日本央行借助FIMA回购便利更易实施干预导致日元升值，公司日元计价的日本业务收入折算人民币将增加，构成边际利好；但日本业务占总营收比重较小，影响有限。