贝莱德：即便美联储按兵不动 美国国债收益率仍将走高

国内黄金采选龙头，2025年报自产金贡献利润91.0%；2026Q1上期所黄金均价同比+62.19%至1091.33元/克（华泰证券2026-04-30研报）。贝莱德称美债期限溢价需重定价走高、通胀风险上升，强化美元信用弱化下的避险逻辑，公司作为国内唯一4座矿山累计产金破百吨企业，金价上行直接增厚盈利。

2025年报黄金收入占比89.7%，2026Q1归母净利9.88亿元同比+104.43%（华泰证券2026-04-26研报）。联储证券2026-04-27研报明确「美元信用体系与美债定价机制边际弱化+潜在滞胀=贵金属长期走强最优组合」，与贝莱德「期限溢价需重新定价走高」判断同构，金价弹性居板块前列。

山东黄金旗下金矿平台，2025年报矿产金/合质金合计贡献利润约89%；2026Q1黄金均价4873美元/盎司同比+135.16%、销售毛利率40.67%（华泰证券2026-04-22研报），并测算金价有望升至5400-6800美元/盎司。美债收益率走高引发的避险与去美元化买盘，公司直接受益。

中国黄金集团旗下央企，2025年报采矿业务贡献利润83.0%；华泰证券2026-04-30研报指全球央行购金+地缘避险支撑金价高位运行。贝莱德判断美债期限溢价上行将强化央行购金与黄金避险属性，公司矿山业务盈利弹性有望持续释放。

2025年报矿山产金89,577千克（同比+22.81%），占中国矿山产金总量23%、产量居全球前五；2026Q1矿产金23.5吨同比+23%，利润总额同比+115%（2026-04-21一季报）。金铜双龙头，金价上行带来的价格红利直接受益于美债收益率走高引发的避险与去美元化需求。

2025年报黄金收入占比93.7%，且为全球第二大锑矿开发商；2026Q1扣非净利5.94亿元同比+82.6%（一季报）。贝莱德通胀风险上升观点下，金价上涨直接增厚业绩，叠加锑价独立景气形成弹性。

新疆最大黄金采选冶企业，2025年报自产黄金贡献利润64.7%，持上海黄金交易所认证精炼资质；年报明确「央行购金由周期性配置转向战略性储备」。贝莱德关于美债期限溢价上行的判断强化金价长期走牛逻辑，公司业绩与金价高度联动。

纯金矿标的，2025年报金精矿收入占比100%；2026Q1扣非净利2.65亿元同比+167.96%、ROE 13.51%（一季报）。梭罗沟金矿为四川省内最大金矿，金价上行盈利弹性居板块前列，直接受益于贝莱德通胀风险与避险逻辑。

2025年报黄金销售收入占比99.0%并扭亏为盈（扣非净利8,794万元），核心资产为斐济瓦图科拉金矿（VGM第一大股东）。金价高位运行下单一金矿资产盈利放大，属黄金避险链弹性标的；但资产集中于海外单一矿山，确定性弱于龙头。