国际油价持续走低 美油跌破76美元/桶

航油是最大单项成本：2026-01-20定增问询函回复披露2025年1-9月航空油料成本375.75亿元、占总成本约31%，航油单价由2023年6529元/吨降至2025年5575元/吨，并明言'油价持续下降进一步持续提升毛利率'。WTI单日跌5.57%直接增厚盈利弹性。

2025年报披露航油成本为集团最主要成本支出，当年航油成本525.26亿元（同比-4.48%），'平均燃油价格每上升或下降10%，将导致营运成本上升或下降52.53亿元'；WTI单日跌5.57%对应年化成本节约约29亿元量级，弹性居三大航前列。

低成本航司对油价敏感度高于行业（单机座位与客座率居首、燃油附加费覆盖比例更高）。国泰海通2026-05-17研报：'油价下降而客收降幅有限，毛利率同比明显上升'，2025年单位航油成本同比-9.6%，2026Q1归母净利9.8亿元同比+45%。

油气和新能源板块占2025年利润40.7%。国海证券2026-04-23研报披露该板块营收8248.08亿元同比-9.0%、经营利润1360.65亿元同比-14.8%，直接源于油价下跌；WTI跌破76美元将再度压制公司上游实现油价与利润。

纯上游油气生产商，2025年油气销售占收入84.3%、利润97.3%，无炼化对冲；桶油成本28.41美元/桶（信达证券2026-04-29研报），油价每跌1美元直接侵蚀单桶利润，是本轮油价下跌受损最纯粹的A股标的。

2025年报披露飞机燃油成本436.90亿元（同比-3.98%），'因原油价格下降，平均航空油价同比下降8.20%，减少航油成本39.03亿元'，并明确航油成本是最大运营成本之一；油价继续走低将直接降低单位ASK燃油成本、改善毛利率。

中金公司2026-06-26研报明确指出'2026年6月以来国际油价出现较大幅度下行，催化市场对于航空股的关注，油价回落重启业绩上行周期'；2025年公司单位ASK燃油成本同比下滑10%，油价回落叠加支线补贴形成业绩双驱动。

油服景气直接锚定油公司资本开支。东吴证券2026-04-07研报判断'高油价下油服行业持续高景气'并将'油价下行'列为首要风险；2025年钻井收入149亿元同比+12.8%、平台日费提升均依赖高油价支撑的作业需求，油价持续走低将压制日费与作业量。

2025年报：经营收益486亿元同比-31.2%，'主要归因于油价下跌，公司原油和石化产品价格持续走低导致库存减利，汽柴油销量和价差下行'；勘探开发占利润19%、炼油占58.3%，油价急跌引发炼化库存减利+上游减收，整体承压。

航空客运占收入95%以上，航油为主要成本项。华泰证券2026-04-23研报将油价列为盈利核心变量（4月航煤出厂价同比+74%曾冲击成本）；2026年6月以来油价持续下行叠加旺季利用率改善，燃油成本压力缓解直接增厚利润弹性。

中金公司2026-04-30研报：航油成本占2025年总成本约16%，'若航油采购均价上涨100元/吨，航油成本将上升5693万元'；反向推演，WTI本轮下跌直接降低其航空速运业务（收入占比45%）的燃油成本，业绩弹性显著。

国内唯一集海洋油气开发设计、建造、安装一体的工程总承包商，2025年海洋工程总承包项目占收入74.3%，订单主要来自中国海油等油公司资本开支（中国海油2026年计划资本开支1120-1220亿元）；油价下行将抑制油公司增储上产投资意愿，工作量承压。

炼化一体化企业，所需原油95%以上依赖进口（2025年报），炼油产品占收入68.1%；油价急跌短期带来高价原油库存减利（中国石化同口径年报明确油价下跌致库存减利），同时压低成品油/化工品价格，炼化板块短期偏负、中期看原料成本回落。