中信证券：预计年内黄金价格将回到上行通道

A股黄金采选龙头，2026年一季报公告归母净利润同比+40.87%、利润总额+67.04%，主因黄金价格上涨；2025年报自产金贡献利润91.0%。国内唯一拥有4座矿山累计产金破百吨的企业，并持有山金国际，金价上行直接增厚矿产金利润。

央企中国黄金集团旗下黄金采选冶龙头，2025年报黄金收入占比100.9%、采矿业务贡献利润83.0%。华泰证券2026-04-30研报指出Q1上期所黄金均价同比+62.19%，并上调2026-2028年归母净利润至100.81/128.23/150.73亿元，金价上行弹性直接。

国际化黄金生产商，2026年一季报营收同比+47.65%，公告明示主因黄金价格同比大幅上涨；2025年报黄金收入占比89.7%、利润占比100.1%。拥有老挝塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿等境外资产，美元计价金价上行直接受益。

山东黄金控股的贵金属矿企（原银泰黄金），2025年报矿产金+合质金合计贡献利润约89.4%。华泰证券2026-04-22研报：1Q26营收同比+37.41%，黄金产品毛利率84.56%，1Q26金价$4873/oz同比+135%，金价上行直接驱动盈利。

2025年报黄金收入占比93.7%、黄金利润占比52.1%（另含锑/钨）。2026年1月公告拟发行股份收购湖南黄金天岳矿业100%股权及中南黄金冶炼100%股权，加码黄金资源注入；金价上涨+资源整合双驱动。

全球铜金矿业巨头，2025年报金锭贡献利润24.1%、金精矿19.0%（黄金合计利润占比超43%），境外拥有苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等。黄金产量居全球前列，金价上行显著增厚盈利。

纯正金矿采选标的，2025年报金精矿收入与利润占比均100%，拥有四川省最大梭罗沟金矿，产品按上海黄金交易所金价加权均价结算。金价每上涨直接等比例传导至收入与利润。

新疆最大黄金采选冶企业，2025年报黄金收入占比89.0%、自产黄金贡献利润64.7%，2025年报引述国际金价全年收盘4039美元/盎司、涨幅64.22%。旗下天山星为上海黄金交易所认证精炼企业，金价上行直接受益。

招远国资旗下黄金矿企（原中润资源更名），2025年报黄金销售收入占比99.0%、收入99.3%来自斐济瓦图科拉金矿，并公告开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务对冲金价波动。金价回升直接增厚其利润。

江西铜业控股的黄金冶炼龙头，2025年报黄金收入占比69.1%、贵金属加工行业收入77.6%。金价上行提升冶炼产品售价与综合回收盈利（白银、铜等副产），但冶炼加工模式弹性弱于矿山企业。

2025年报黄金销售收入占比82.1%、利润占比83.4%，主营已转为加纳金矿开采销售（国外收入98.6%）；美元金价上行对其矿产金收入弹性直接，属被市场低估的金矿纯度标的。

中国黄金集团旗下珠宝零售龙头，2025年报黄金产品收入占比98.9%，经营金条/标准金锭回购并向上海黄金交易所销售。2025年全国金条金币消费量+35.14%首次超越首饰，公司投资类黄金业务直接受益金价上涨与购金热。

北京黄金珠宝龙头，2025年报贵金属投资产品（金条等）收入占比72.9%、黄金饰品20.6%，投资类黄金占比居行业前列。2025年金条金币消费量同比+35.14%首超首饰，金价上行周期下其投资金条销售与库存增值双受益。

国内黄金珠宝龙头，2025年报珠宝首饰收入80.6%、黄金交易18.5%。金价上行增厚黄金交易与存货价值，但2025年行业金饰消费量同比-31.61%（公告披露）对首饰销量形成压制，传导双面，弹性弱于矿山股。