礼来上调2026财年营收指引至850亿-870亿美元

全球GLP-1多肽CDMO龙头。2025年TIDES（寡核苷酸+多肽）收入113.7亿元同比+96%，2026Q1收入23.8亿元、预计全年+40%；多肽固相合成反应釜超10万L。天风证券2026-06-02研报指出公司占GLP-1 CDMO约26%市场份额，2025年TIDES多肽产量超5.8万千克。礼来替尔泊肽放量直接拉动多肽CDMO需求，主力资金5日净流入16.8亿元印证市场定价。

与礼来直接签署业务合作：2026年6月1日公告，与礼来达成总金额最高30.54亿美元研发合作协议（最高8700万美元首付及近期付款+最高29.67亿美元里程碑+销售分成），负责礼来选定最多5个靶点创新药的发现与早期研发（东方证券2026-06-05研报）。礼来上调2026财年营收指引至850-870亿美元验证其研发投入能力，直接合作方受益。注意5日主力净流出5493万，利好已部分兑现。

多肽CDMO核心标的。2025年报披露在手订单同比+127.59%（境外订单占58.42%），服务临床阶段多肽药物52个、其中减重相关项目19个（8个处于临床后期），首个多肽项目已获批上市并商业化供货，2026年预计4个多肽PPQ项目。礼来GLP-1产品放量→多肽商业化订单持续增长，主力资金5日净流入5573万元。

多肽原料药+CDMO双轮驱动（2025年原料药及中间体占收入61.8%、CDMO占24.6%，国外收入70.3%）。自研管线涵盖司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽等GLP-1品种，40个原料药/中间体获美国FDA DMF/VMF编号，8个品种通过与制剂关联技术审评。礼来营收指引上修验证GLP-1原料药景气，公司直接对接全球多肽API需求。

多肽原料药占收入55.1%、国外收入53.8%。司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽等11个品种获美国DMF备案并处于激活状态，高难度仿制原料药已出口俄罗斯、欧美、韩国，终端客户含费森尤斯等知名药企。GLP-1市场扩容直接带动多肽API及CDMO需求（公司年报引Frost & Sullivan预计2030年全球多肽药物市场2338亿美元）。

多肽原料药占收入45.3%、国外收入61.9%，替尔泊肽、司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药逐步投产供应国际市场；司美格鲁肽注射液（减重适应症）III期临床已完成全部受试者入组，并与三生蔓迪签署委托生产/供应协议绑定商业化供应链（2025-08-20公告）。礼来指引上修验证GLP-1赛道高景气，公司原料药出口+管线双受益。

子公司深圳健元为多肽CDMO（2024年11月以15.96亿元收购92.17%股权），司美格鲁肽、替尔泊肽原料药完成中美欧多国注册备案，扩产后产能超10吨；2025年多肽类产品收入占比23.2%（国金证券2026-03-25研报）。国金证券指出2026年司美格鲁肽专利到期带来仿制原料药需求激增，礼来放量进一步抬升多肽CDMO行业景气。

给药装置CDMO：2025年报披露已建立可调笔/储能笔/PFS笔三大注射笔技术平台，为国际核心客户定制的可调式胰岛素注射笔进入稳定批量交付、成功进入全球龙头药企供应链，血糖管理赛道收入数倍增长（华福/信达证券2026年4-5月研报佐证）。GLP-1类药物（替尔泊肽等）普遍采用注射笔给药，礼来放量带动给药装置订单。

多肽合成试剂占收入73.4%（缩合试剂、保护试剂、手性消旋抑制试剂），是多肽药物固相合成构建酰胺键的必需耗材，2025年国外收入占比27.6%。GLP-1多肽产能全球扩张（礼来替尔泊肽等）直接拉动多肽合成试剂需求，公司具备克级到吨级生产条件，处于上游卡位。

生命科学板块提供多肽合成固相载体、层析介质、色谱填料、微载体等产品（2025年报），用于多肽药物（含GLP-1）固相合成与分离纯化，2025年国外收入占比22.7%。礼来等药企多肽产能扩张带动固相载体与纯化耗材需求，公司是国内吸附分离材料龙头。

国内GLP-1商业化领先者：利拉鲁肽注射液为国产首家获批上市，司美格鲁肽类似药等管线持续推进，内分泌板块为核心研发布局领域。礼来上调营收指引验证GLP-1药物全球高景气，国产GLP-1赛道估值与放量预期共振受益。

2025年生物医药行业收入占66.2%，提供多肽固相合成载体（高性能基球偶联linker）及单分散色谱填料/层析介质，用于GLP-1等多肽药物的固相合成与分离纯化，是少数可规模化制备高性能微球的国产厂商。多肽产能扩张拉动上游微球材料需求。

2025年报披露GLP-1类原料药产品线：为合成生物学发酵法（如司美格鲁肽）生产提供高品质酶、GLP-1多肽主链、工艺优化服务及配套质控产品，覆盖从主链连接到侧链修饰的关键环节。礼来GLP-1药物放量直接带动上游多肽原料与工具酶需求。

医疗器械板块（注射类产品占2025年收入11.1%）开发智能微量注射泵、电子式预灌封注射笔、一次性卡式瓶自动注射笔（适配1mL预灌封/3mL卡式瓶，支持0.01mL微量剂量）等精密给药装置，与GLP-1类注射药物给药需求高度匹配；礼来等药企GLP-1放量带动注射笔配套需求。

控股子公司常山凯捷健研发的1类创新药艾本那肽（长效GLP-1受体激动剂，基于DAC技术每周注射一次）注射液上市许可处于审评中（2025年报），公司持续推进新药上市报批。礼来GLP-1营收指引上修验证赛道景气，公司在研管线具备同类减重/降糖逻辑，但产品尚未获批、商业化存在不确定性。