中国黄金协会：上半年国内黄金ETF增仓量28.677吨 同比下降66.17%

国内黄金采选龙头，2025年报自产金利润占比91.0%，金价为核心盈利驱动，是国内唯一拥有4座累计产金破百吨矿山的企业。央行连续20个月增持黄金（储备2346.45吨全球第五）托底金价，直接利好公司盈利；但上半年黄金ETF增仓28.677吨同比降66.17%，投资性需求降温对金价边际情绪偏空。

国务院国资委旗下黄金采选冶一体化龙头，2025年报黄金收入占比100.9%、采矿业务利润占比83%，高纯金及标准金主要供应商。央行连续20个月增持黄金支撑金价，自产金盈利直接受益；黄金ETF增仓同比降66.17%反映投资需求降温，金价高位下业绩波动敏感。

纯金矿标的，2025年报黄金收入占比89.7%、利润占比100.1%，老挝塞班金铜矿与加纳瓦萨金矿贡献约六成收入。央行连续20个月增持黄金（上半年增持40.12吨）强化金价中枢，公司盈利弹性显著受益；黄金ETF增仓量同比降66.17%显示增量投资资金边际减弱。

2025年报黄金收入占比93.7%，国内十大黄金矿山开发企业之一、上海黄金交易所标准金锭提供商，兼营锑钨。央行连续增持黄金托底金价，自产金盈利直接受益；上半年黄金ETF增仓同比降66.17%提示投资需求降温，金价高位下业绩弹性与波动并存。

中国西部最大现代化黄金采选冶企业，2025年报黄金收入占比89.0%、自产金利润占比64.7%，旗下乌鲁木齐天山星为上海黄金交易所认证精炼企业。央行连续20个月增持黄金支撑金价，黄金主业直接受益；ETF增仓放缓对金价短期情绪构成边际压力。

2025年报黄金销售占收入99.0%、利润99.3%，为斐济瓦图科拉金矿（VGM）第一大股东，金价直接决定业绩。央行连续20个月增持黄金、储备居全球第五，金价中枢上移直接增厚利润；黄金ETF增仓同比降66.17%显示投资性需求降温。

山东黄金集团旗下（原银泰黄金），2025年报矿产金+合质金利润占比约89.4%，拥有玉龙矿业、Osino等6家矿山。央行连续增持黄金托底金价，纯金采选盈利直接受益；黄金ETF上半年增仓量同比降66.17%，投资需求降温或加大金价短期波动。

纯金矿标的，金精矿收入占比100%，梭罗沟金矿为四川省内最大金矿，系中国黄金协会理事单位。央行自2024年11月起连续20个月增持黄金支撑金价，公司业绩与金价高度绑定直接受益；ETF增仓大幅下降提示板块投资情绪边际降温。

以黄金为主导产业的全球跨国矿业集团，2025年报金锭+金精矿利润占比约43.1%，境外苏里南罗斯贝尔、哥伦比亚武里蒂卡等金矿放量。央行连续增持黄金利好金价中枢，黄金业务利润直接受益；但黄金ETF增仓同比降66.17%显示国内投资需求降温，铜金多元化部分对冲。

黄金冶炼为主业，2025年报黄金收入占比69.1%、贵金属加工收入占比77.6%，实现金、银、铜、铅等多金属综合回收。金价受央行连续20个月增持支撑，冶炼业务量价受益；但冶炼加工毛利较薄（黄金利润占比仅13.1%），弹性弱于纯采选矿企。

铅锌冶炼为主、黄金白银为重要副产品，2025年报金产品利润占比47.8%、贵金属板块利润占比65.8%，金价上行直接增厚利润。央行连续20个月增持黄金托底金价，利好公司贵金属业务；上半年黄金ETF增仓大降反映投资需求降温，金价高位波动加大。

中国黄金集团旗下黄金珠宝零售龙头，2025年报黄金产品收入占比98.9%，主营金饰及投资金条销售。黄金ETF增仓降温反映投资需求边际走弱，但央行连续增持支撑金价与黄金消费关注度；公司作为黄金消费/投资品渠道，间接受益于黄金热度，传导链条弱于矿企。