惠誉评级维持2026年布伦特原油价格预测在每桶87美元不变

2025年报明确航油成本为最主要成本支出，'平均燃油价格每下降10%将令营运成本减少约52.53亿元'；惠誉预计9月起供应过剩、2026Q4布伦特降至70美元/桶，油价从当前高位回落将直接增厚利润，客运营收占比86%。

航空客运收入占比90.3%，航油为最大成本项；载旗航国际线占比约31.5%，国际油价下行叠加燃油附加费联动机制，航油成本回落对业绩弹性大，为惠誉看空油价预期的直接受益方。

申万宏源2026-04-30研报指出'若未来外部因素油价得到改善，将释放较大业绩弹性'；客运收入占92.4%、C919机队规模国内最大，惠誉预计油价回落至70美元区间将直接改善其航油成本端。

中金公司2026-06-26研报标题《油价回落重启业绩上行周期》直接点题：'若油价回归稳态，行业经营有望重拾上行势能'；2025年公司单位ASK燃油成本同比下滑10%，支线补贴稳定，油价回落业绩弹性大。

中泰证券2026-04-12研报：2025年单位航油成本0.101元、同比降9.6%，因中东局势油价上升已将2026年利润预测下调至21.05亿元；惠誉转向看空油价，成本管控行业最优（单位总成本0.300元）的春秋利润修复弹性突出。

广发证券2026-04-24研报：受益于2025年油价下行，单位ASK航油成本同比降7.68%；华泰证券亦指'等待油价企稳回落'改善盈利。惠誉预测油价下行至70美元将延续航油成本改善趋势，客运收入占比95.2%。

2025年报：归母净利润1220.82亿元、同比-11.5%，'主要是油价下降的不利影响'；原油销售定价挂钩布伦特，油气销售占收入84.3%。惠誉预计Q4布伦特降至70美元、供应过剩加剧，公司为油价下行的直接受损方。

全球标杆2000万吨/年炼化一体化项目，2025年报称'原油价格阶段性回落，为产业链中下游环节打开宝贵的成本优化空间'；炼化产品收入占46.9%、利润占74.4%，油价下行直接降低其原油采购成本并扩大炼化-聚酯价差。

浙石化4000万吨/年炼化一体化，沙特阿美承诺48万桶/日原油供应；2025年报称油价疲软'为石化行业成本端带来结构性调整与重塑'，炼油产品利润占64.6%，原油价格回落直接改善其原料成本与炼化毛利。

2026-03-31公告新建10艘VLCC扩产油运运力；新闻明确'6月霍尔木兹海峡运输量增加'、9月起供应过剩，油轮运输收入占36.5%、利润贡献55%，原油贸易量扩张利好其VLCC船队，油价下行亦降低船用燃油成本。

全球油轮船队运力第一，外贸原油收入占47.2%；在建6艘VLCC+3艘阿芙拉型原油轮。惠誉所述霍尔木兹海峡运输量增加与供应过剩格局下原油贸易运输需求上升，公司为最大原油运力承运方之一，船用燃油成本同步受益于油价回落。

中国近海最大油田服务商，钻井服务+油田技术服务收入占84.3%；行业实证：通源石油2025年报显示'油价下滑、油公司放缓钻探活动，油服行业竞争加剧'。惠誉看空油价至70美元将压制油公司资本开支，公司为间接利空方。

炼化一体化'大化工'平台，2025年报炼油产品利润占62.1%、石化及化工新材料收入占79.2%；原油为产业链核心源头原料，惠誉油价下行预期降低其原油采购成本、支撑炼化价差，与恒力/荣盛同属民营炼化受益阵营。