安永：美联储年底前大概率维持利率不变

国内黄金开采龙头，2025年报自产金贡献利润91%，矿产金产量48.89吨、储量1979吨。太平洋证券2026-05-22研报明确将"美联储加息预期"列为压制金价的主要风险，安永判断年底前不加息即排除该风险项；其2025年报亦记载"美联储货币宽松预期增强、金价大幅上涨"的传导逻辑，金价维持高位直接增厚盈利。

黄金收入占比89.7%、利润几乎100%来自黄金（2025年报）；2026Q1营收同比+47.65%，公司明确归因于"受益于黄金价格同比较大幅度上涨"。联储证券2026-04-27研报指出高通胀预期扰动美联储降息路径、加息预期是金价短线压制因素，安永"年底前不加息"判断解除该压制，金价维持高位对业绩弹性最大。

央企黄金龙头，2025年报披露国际金价全年涨幅64.22%，黄金业务贡献利润64.5%、采矿业务占利润83%。公司主营黄金采选冶，金价是核心盈利变量；市场此前担忧的"美联储加息"被安永判断排除，黄金价格支撑逻辑强化，作为央企黄金标的直接受益。

2025年报黄金收入占比93.7%、利润占比52.1%，另含锑等；中信建投2026-04-17研报将"美联储货币收紧超预期、强势美元压制金价"列为风险项，安永判断年底前维持利率不变即排除该尾部风险。公司2026Q1业绩创历史最佳，金价高位直接支撑其盈利与万古矿区整合预期。

黄金销售占收入99%（2025年报），为斐济最大在产金矿瓦图科拉金矿第一大股东（境外收入占比99.3%），是纯度最高的黄金纯标的之一，金价上行对其盈利弹性极强。安永"年底前不加息"判断解除加息对金价的压制，作为纯金矿股直接受益。

新疆最大黄金采选冶企业，2025年报黄金收入占比89%、自产金贡献利润64.7%，旗下拥有上海黄金交易所认证精炼企业。公司盈利与金价高度绑定，安永排除美联储加息风险、金价维持高位震荡，公司自产金利润弹性直接受益。

主营金精矿与合质金采选销售，收入100%来自金矿采选（2025年报），拥有四川省最大梭罗沟金矿，属高纯度金矿标的。2025年公告显示其销售单价按上金所金价加权折价结算，金价维持高位直接决定其收入与利润，安永判断不加息利好金价对其形成正向传导。

全球铜金龙头，2025年报金锭+金精矿合计贡献利润约43%（金锭24.1%+金精矿19.0%），拥有卡莫阿、武里蒂卡等海外金铜矿。金价是其利润两大支柱之一，安永排除美联储加息风险、贵金属价格获支撑，公司黄金及美元计价金属业务均受益。

国内白银储量领先的贵金属矿企，2025年报矿产银收入占比39.2%、利润占比39.9%，为第一大盈利来源，另有矿产锡、锌等。白银与黄金同属贵金属、受美联储利率政策同向驱动，安永"年底前不加息"判断消除贵金属板块的加息压制，公司银矿主业直接受益。