中信证券：预计铜板块将迎来估值和业绩的共振上涨

刚果(金)TFM/KFM两大铜钴矿运营商，2025年报显示刚果(金)地区贡献利润69.4%，铜金相关产品利润占比61.5%。西部证券2026-05-04研报指出2026年铜产量指引76-82万吨、向2028年80-100万吨铜产能迈进。刚果(金)铜精矿出口禁令直接提升其在产资源稀缺性与议价权，是本次事件最直接受益标的。

全球铜矿龙头，境外持有刚果(金)卡莫阿铜矿及科卢韦齐铜矿，境内巨龙铜矿二期2026年1月投产爬坡。2025年报铜精矿贡献利润28.4%，2026Q1矿产铜25.9万吨、矿产铜收入186.3亿元同比+36.6%。矿端供给收缩与铜价上涨直接增厚其铜资源板块业绩，符合新闻'优质铜矿资产+清晰产量成长路径'推荐标准。

自有矿山集中在刚果(金)Dikulushi/Lonshi铜矿及赞比亚Lubambe铜矿，2025年铜金属产量9.14万吨同比+87.88%，铜精矿及磷矿石销售贡献利润66.4%。华安证券2026-04-30研报称Lonshi东区2025年7月开工、达产后东西区合计年产铜约10万吨，产量成长路径清晰，直接受益于铜价上行。

非洲刚果(金)最早拥有湿法铜钴冶炼能力的中资公司，子公司刚果迈特、寒锐金属从事铜矿石采购、租赁开采及电积铜生产。2025年报电积铜收入占比63.8%、利润占比68.9%，铜已是第一大利润来源，铜价上涨对业绩弹性大。

在刚果(金)运营SX-EW铜冶炼厂，2025年报铜产品收入占比46.9%、利润占比70.8%，并持有刚果(金)铜钴矿采矿权30%权益。中信建投2026-05-07研报预计2026-2028年归母净利36.5/52.6/68.8亿元，核心假设即铜价上行与铜矿产量增长，禁禁令利好其矿端稀缺性。

子公司刚果腾远在刚果(金)当地开发采购铜钴矿并加工为电积铜对外销售，铜矿采购价挂钩SHFE/LME铜价。2025年报铜产品收入占比42.4%、利润占比45.4%，铜价上涨直接放大其电积铜业务盈利，属刚果(金)禁令传导链上的直接受益方。

国内优质铜矿企业，拥有玉龙铜矿等资产，2025年矿产铜产量16.75万吨，2025年报铜类产品收入占比70.1%、利润占比60.5%。国投证券2026-04-01研报明确'供给硬约束下看好铜价中枢上移'，铜价上涨对其业绩弹性居国内矿企前列。

国内最大的综合性铜生产企业，拥有德兴铜矿等五座100%所有权在产矿山，阴极铜收入占比44.2%，是上期所阴极铜主要交割品牌。铜价上行直接提升其自产矿利润与冶炼产品价值，矿端供给收缩环境下资源稀缺性凸显。

阴极铜收入占比76.6%，2025年阴极铜产量164万吨同比+36%，并表凉山矿业40%股权后铜矿产量接近7万吨。国信证券2026-04-11研报以'优质资产并表、将受益于铜价上涨'为题推荐，铜价上涨直接提振其冶炼+矿山业务盈利。

国内产业链最完整的综合性铜业企业之一，2025年报铜产品收入占比82.5%。华安证券2026-04-20研报指出米拉多铜矿二期正推进采矿合同签署、投产后提升矿山自给率，铜价上行叠加自给率改善有望优化冶炼利润。

山西省属唯一铜业务国有企业，自有一座铜矿峪矿和两家冶炼厂，2025年报阴极铜收入占比74.1%。公司年报指出矿商凭资源稀缺性掌握定价权、现货TC跌入负值，铜价上涨直接增厚其阴极铜业务盈利。

持有刚果(金)希图鲁铜矿(SMCO)，地处全球著名的加丹加弧形铜钴成矿带，2025年报称'刚果(金)稳产增效显著，夯实业绩基本盘'，铜钴业务为公司核心资产。刚果(金)铜精矿出口禁令强化其矿端价值，铜价上涨直接受益。

非洲钴铜资源开发是公司'上控资源'先行地，粗制氢氧化钴与电积铜由自有矿山供应，电积铜销售挂钩LME铜价。2025年报铜产品收入占比5.6%、利润占比8.3%，铜业务为伴生副产，受益程度弱于纯铜标的，属间接受益。

参股西藏巨龙铜业，2026-01-24公告巨龙铜矿二期建成投产，2026年矿产铜产量预计30万吨，公司按权益比例享有约9.23万吨；巨龙铜矿将成为中国最大铜矿并规划三期(远期年产铜约60万吨)。但公司主营氯化钾(收入占比82.4%)，铜为投资收益型弹性，属间接受益。

持有赞比亚Kitumba铜矿65%股权(铜金属量61.4万吨、品位2.2%)，采选冶一体化项目2024年底启动建设、2026年投产放量。华鑫证券2026-04-21研报称'铜板块将于2026年逐步释放产能'。当前公司收入以锂电原料为主(占48.9%)，铜为新增成长曲线，弹性尚未兑现。