摩根士丹利：预计美联储资产负债表将缩减1.5万亿美元

国内黄金开采龙头，2025年报自产金贡献利润91.0%，盈利对金价高弹性。金价与美联储资产负债表/美元实际利率高度负相关，摩根士丹利预测缩表1.5万亿美元并最早2027Q1启动，意味美元流动性收紧、实际利率高位时间延长，直接压制金价与公司业绩（负面传导）；太平洋证券2026-05-22研报亦指金价受美联储加息预期压制。

2025年报黄金收入占比89.7%、利润占比100.1%，老挝+加纳海外矿山收入占比71%，金价弹性大。联储证券2026-03-26研报明确将美联储缩表节奏列为市场博弈焦点；本次缩表1.5万亿美元预测强化美元走强预期，对美元计价成本、人民币计利润的金矿股形成压制。

央企黄金龙头，2025年报黄金业务利润占比64.5%。美联储缩表→美债实际利率与美元指数上行→金价承压，公司盈利直接受金价波动影响；本次预测将缩表窗口延至2027年，实际利率高位持续时间超市场预期，压制黄金板块估值。

2025年报黄金收入占比93.7%（另含锑钨双主业）。金价对美联储货币政策高度敏感，缩表1.5万亿美元预测意味着美元流动性收紧周期拉长、金价上行逻辑受抑，公司业绩与金价同步波动。

2025年报矿产金+合质金合计贡献利润89.4%，系山东黄金旗下纯金标的。联储证券2026-03-26研报直接指出美联储主席更迭后缩表节奏将成为市场博弈焦点，与本次摩根士丹利缩表预测互为印证，公司对美元利率预期高度敏感。

2025年报披露负债主要由引进飞机产生的美元负债构成，美元兑人民币汇率波动将产生汇兑损益，截至2025年末持有4.38亿美元外汇远期对冲。美联储缩表→美元走强→人民币贬值预期升温，放大公司美元负债汇兑损失（负面传导）。

三大航之一，2026Q1财报单列汇兑收益项目，概念板块含人民币升值受益（即人民币贬值受损）。美元负债规模居行业前列，缩表预期下美元走强、人民币承压，公司汇兑损益与财务费用受负面冲击。

2025年报披露美元债务余额约7.11亿美元（含长短期美元借款、美元租赁负债等），人民币贬值将直接推升汇兑损失与利息成本。美联储缩表1.5万亿美元预测强化美元走强预期，公司为美元负债占比高的民营航司，敏感度突出。

2025年报国外收入占比66.6%、利润占比75.5%，2026-03-28汇率套期保值公告披露出口业务占主营超七成且以美元结算。美元走强/人民币贬值预期下，美元收入折算人民币增加并获汇兑收益，为缩表传导链上的汇率受益标的。

空气炸锅等小家电ODM出口商，2025年报外销收入占比76.6%、利润占比78.2%，属外贸受益概念。美联储缩表→美元走强→人民币贬值，利好外币结算的外销收入折算及出口竞争力，为远端汇率传导受益标的。