阿曼：霍尔木兹海峡通航安排谈判在积极氛围中推进

旗下洛克石油在阿曼的油田原油按阿曼OSP价格结算并售予三井；公司2026-03-27业绩说明会明确阿曼原油目前较布伦特溢价约40美元/桶，系霍尔木兹海峡航运受阻、区域供应紧张所致；2025年报油气开采收入占比59.2%。阿曼外交部称通航谈判积极推进，若海峡恢复通航将直接冲击其阿曼原油溢价收入，是A股与霍尔木兹谈判关联最直接标的。

全球最大油轮船队，外贸原油占收入47.2%、利润37.1%，国外收入占75.4%；2026Q1报告披露VLCC TD3C中东-中国航线TCE一度突破20万美元/天，系霍尔木兹封锁推升运价。谈判缓和使战争风险溢价与绕行需求回落，运价中枢面临下移，财通证券2026-04-28亦指海峡通行受阻是其景气核心变量。

油轮运输占2025年收入36.5%、利润55%，拥有世界领先VLCC船队并2026年3月新建10艘VLCC；中银证券2026-04-18研报称霍尔木兹通行量几乎停滞推升其油轮业绩创新高，海峡通行不确定性是运价维持高位的支撑。通航谈判推进将削弱该溢价支撑，油运板块业绩弹性承压。

2025年报明确指出自2026年2月美以对伊朗军事行动以来，受霍尔木兹海峡航运中断、中东能源设施遭袭影响国际油价剧烈波动，并量化航油采购均价每涨跌100元/吨则航油成本变动约5693万元。海峡通航谈判缓和→油价地缘溢价回落→航油成本改善，直接增厚其航空速运利润弹性。

航油是公司最大运营成本之一，2025年报披露通过原油互换合约、看涨期权等套保工具应对航油波动，并提及霍尔木兹中断引发油价剧烈波动的背景。通航谈判积极推进→航油成本中枢下行预期，直接利好其客运主业（占收入92.4%）的成本端改善。

纯上游油气生产商，油气销售占收入84.3%；中信建投2026-05-06研报指出霍尔木兹断航推升油价中枢并驱动其Q1产量同比+8.6%、盈利增长。若通航恢复、地缘溢价回落，国际油价承压将直接压制其上游盈利，是油价回落方向的最大权重标的之一。

主营中东及东非成品油运输，成品油占收入52.4%、国外收入58.6%；国泰海通2026-05-19研报指出随美伊进入谈判博弈阶段，市场对海峡恢复通航预期提升，待恢复通航成品油运有望迎来全球补库驱动的超预期运价弹性。短期战争风险溢价回落与中期补库需求并存，直接联动海峡通航进展。

航空客运占收入90.3%，航油为第二大成本项；2026年2月起霍尔木兹中断导致油价剧烈波动及中东空域管制推高其运营成本。海峡通航谈判缓和→航油成本回落、欧亚航线运力恢复预期提升，直接利好其国际航线（收入占31.5%）盈利修复。

文莱炼化基地产品主销东南亚，国外收入占41.6%；中信建投2026-04-19研报称其Q1盈利高增系霍尔木兹断航引起东南亚成品油裂解价差扩大，且若油价大幅下行将引发存货跌价损失。通航谈判推进→东南亚成品油短缺逻辑反转+库存减值风险，此前受益逻辑面临兑现压力。

煤炭运输占货运收入70%，居国家西煤东运体系战略地位；华泰证券2026-03-21研报称霍尔木兹变局抬升海外煤价、抑制我国煤炭进口，推动西煤东运铁路重估，并明确提示风险：霍尔木兹海峡解封→煤炭需求偏弱。通航谈判缓和将弱化其进口替代逻辑，是海峡解封的反向受益标的。