陈茂波：下半年香港将举办逾100项盛事活动 预计吸引逾185万旅客

2025年报明确列示香港境外经营实体"中免香港市内免税店有限公司、中免国际有限公司、中免-拉格代尔（香港）"，并运营DUTY ZERO by cdf香港国际机场门店，免税商品销售占收入97.9%。香港下半年逾100项盛事吸引185万旅客，直接转化为香港市内/机场免税消费增量。主力资金5日净流出5.58亿元，短期资金观望。

2025年报披露与香港铁路有限公司合作经营过港直通车旅客列车运输业务，广深段为中国内陆通往香港唯一铁路通道，客运收入占总收入39.5%。185万赴港旅客增量直接提升过港直通车与广深城际客流，主力资金5日净流入5939万元显示市场关注。

2025年报披露"已恢复上海往返香港、澳门、台北等地区航线"，并设香港国际控股子公司（注册资本7549.07万港元）；航空客运收入占97.6%，中国港澳台地区收入占比0.7%。下半年香港盛事客流直接利好沪港航线客座率与票价收益。

2025年报披露报告期内新增银川-香港等航线，部分子公司于香港运营（适用16.5%利得税），港澳台地区收入占比1.2%。公司以广州为大本营、深度覆盖大湾区赴港航空需求，185万旅客增量直接对应赴港航班客运量提升。

2025年报披露新开香港启德城市候机楼，配合OTA打造深港"机+车"联运产品实现"一票双城"，港澳旅客同比增长超13%。香港盛事带动大湾区旅客经深圳机场中转进出，直接增厚航空性收入及航站楼免税商业收入。

旗下广之旅为国内旅行社领先企业（旅行社运营收入占73.4%），经营国内游、出境游，2025年报中国港澳台地区收入占比2.1%，属粤港澳大湾区概念股。香港逾100项盛事吸引内地旅客，广之旅港澳游产品、票务代理直接承接赴港客流。

2025年报披露子公司"老凤祥香港有限公司"（注册资本3000万港币，注册地中国香港，商业）。公司为全国逾3000家银楼的黄金珠宝龙头，香港门店直接受益于185万赴港旅客的珠宝消费，但境外收入占比仅约1%，弹性有限。

2026年2月新增自营门店公告显示开设DR香港ELEMENTS圆方直营店（面积49.24㎡），2025年报中国港澳台地区及海外收入占比6.4%。香港盛事客流提升利好其香港门店求婚钻戒销售，属直接消费场景但整体体量较小。

公司于上海、香港两地挂牌上市，2025年报中国港澳台地区收入占比2.7%（航空板块中占比居前），以上海为主枢纽运营沪港等地区航线。赴港旅客增加带动港澳台航线客运收入，但香港航线在其网络中占比有限。

中国最早获得出境游经营权的旅行社之一（西安旅游定增说明书中列为港澳短线出境游主力），旅游产品服务收入占18.0%、整合营销16.9%，2025年报港澳台及海外收入占比1.4%。香港盛事刺激港澳短线游及会奖业务需求，但香港业务占比小。

2025年报免税商品销售收入占比63.2%，报告期内青茂、湾仔口岸出境免税店开业，实现珠海主要出入境通道免税服务全覆盖（收入90.1%来自珠海），属粤港澳大湾区概念。香港盛事带动大湾区跨境人流经珠海口岸进出，口岸免税间接受益。

出境旅游专业运营商，旅游批发产品收入占73.7%，产品覆盖亚洲短线游及港澳市场。香港逾100项盛事活动提升港澳跟团/自由行产品销量，但香港短线非其核心长线出境游市场，业绩传导弹性有限。