泰国计划就关税问题向特朗普政府发出警告

森麒麟（泰国）系公司核心海外基地、100%控股的'重要盈利引擎'，2025年泰国基地收入51.08亿元（申万宏源2026-05-05研报），公司国外收入占比91.3%。美国对泰轮胎反倾销复审初裁单独税率1.24%，美泰谈判重启若加征高关税，泰国基地对美出口成本将直接抬升——2025年公司毛利率已因美关税下滑11.65pct至21.13%。

泰国玲珑为公司海外主力生产基地（生产销售轮胎），并通过收购Linglong Americas Inc.对接美国市场（2025年报）；2025年国外收入占比48.4%、贡献55.8%利润。东方证券2026-05-11研报指出美国2025年4月关税争端已显著提高公司出口美国成本、致业绩下滑。美对泰加征关税将再度冲击泰国玲珑输美业务。

公司建有中国、泰国、柬埔寨三大基地，国外收入占比85.9%、国外利润占比100.7%（2025年报）。泰国基地2024年已被美国商务部裁定对泰乘用车/轻卡轮胎反倾销税率4.52%并持续对美出口，若美泰谈判后加征更高关税，泰国基地输美业务将首当其冲。

公司2025年中报美国收入占比78.1%、美国利润占比85.5%，为规避对华关税、贴近美国市场而于2025年起在泰投建生产基地（2026-03-10增加投资公告）。泰国若被美国加征高额关税，其'泰国基地替代'策略将直接失效，是全新闻链条中暴露最直接的标的之一。

2025年报披露公司泰国基地扩产，计划新增年产1200万条半钢胎产能，泰国与印尼为两大海外生产基地，国外收入占比47.9%。公司海外基地本为应对国际贸易壁垒而建，美国若对泰加征高关税，将削弱泰国基地对美出口的竞争力与扩产项目回报。

公司拥有赛轮（泰国）轮胎有限公司，泰国基地对美有出口暴露；2025年美国232关税（汽车零部件含轮胎加征25%）已致公司毛利率同比下滑3.08pct（华泰证券2026-04-28研报）。虽主力产能布局越南/柬埔寨，但泰国关税升级将加剧其面临的贸易壁垒压力。

2026-01-07公告拟在泰国巴真府304工业园投资约14.68亿元建设'AI算力高阶印制电路板扩产项目'，用于应对海外高端PCB需求、承接境外客户订单。泰国为新兴PCB制造基地，若被美国加征高额关税，其泰国基地输往北美AI算力客户的产品成本将上升。

公司2023年起由全资三级子公司泰国景旺实施泰国PCB智能制造基地项目，2026-03-28公告将投资额度由7亿元增加至不超过14亿元，服务于全球生产基地布局。泰国关税风险将抬升其海外基地面向北美客户的成本竞争力，属于在泰重资产布局的受益/受损敏感标的。

可转债募投项目'泰国印制电路板生产基地'在问询函回复中明确'主要用于承接境外客户订单'，即通过泰国产能规避美国关税壁垒。若美国对泰加征高额关税，该基地服务海外客户的成本优势将被削弱，募投项目回报面临不确定性。

2025-10-30公告拟在泰国增资新建绿色能源锂电池工厂二期，规划产能17.4GWh、投资不超过4.82亿美元（约34.2亿元），以完善泰国产能布局。泰国关税风险上升将影响其海外基地投资回报，但该工厂主要面向东南亚客户、对美出口占比低，冲击相对间接。

2025年报披露公司'已筹划并实施在泰国新建印制电路板生产基地，提高抗风险能力'，产品以汽车电子为主、海外销售占比高。泰国若被美国加征高关税，其泰国基地的贸易风险对冲功能将打折扣，规划产能面临环境不确定性。

2025-10-17公告泰国孙公司与中建泰国签订工厂建设EPC总承包合同（合同额2.14亿元人民币），建设泰国散热材料生产基地；公司2025年国外收入占比51.1%、导热材料收入占比97.6%。泰国关税风险将对其面向全球电子客户的海外产能布局构成不确定性。