腾讯控股：第二季度录得负自由现金流人民币138亿元，若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为人民币376亿元

2025年报披露与腾讯签有"腾讯算力综合服务"合同（预付算力综合服务，履约至2027-11-15）；其上海数据中心即"腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区"项目（规划数万机柜、已交付上万个），深圳数据中心布局粤港澳大湾区枢纽；腾讯为其重要股东。腾讯Q2资本开支付款593亿元并含大额AI算力预付款，直接构成对公司算力服务的采购需求。

2025年报明确"已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统"；机房温控节能设备占收入56.8%，为液冷/温控核心供应商。腾讯593亿资本开支投向AI数据中心，直接拉动机房温控与液冷需求；主力资金5日净流入3.37亿元印证。

2025年报：数据服务产品"已广泛服务于中国移动、华为、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等"，并称"与H公司、字节、腾讯、阿里及主要COLO商等头部客户合作粘性进一步强化"；数据服务行业占收入55.7%，该板块营收同比+51.42%、新增订单同比+72%。腾讯AI算力基建扩张直接转化为液冷温控设备订单；主力5日净流入4.45亿元。

获腾讯云"2025年6T产品殿堂级经销商""2025年度金融行业最佳实践奖"；2024年报应收账款中腾讯云计算(北京)余额达2.70亿元；与腾讯在公有云、混元大模型、融合创新产品等方面深化合作，腾讯云相关项目合作规模同比增长超100%。腾讯加大AI算力与云基础设施投入，公司作为腾讯云核心ISV直接受益于云/AI应用交付放量。

全球高速光模块龙头，高端光通讯收发模块占收入98%；2025年报以"2025Q1-Q3阿里/腾讯/百度合计资本开支1637亿元、同比+92%"作为国内光模块需求核心驱动；天风证券2026-05-23研报指出"腾讯积极推动3.2T NPO标准化、推进光模块测试"。腾讯算力扩容直接拉动800G/1.6T高速光模块采购，属一跳供应链。

全球头部CSP核心AI服务器/交换机供应商，云计算业务占收入66.8%；2026Q1云计算收入同比+1倍、AI GPU机柜出货同比+3.8倍（长江证券2026-06-16研报）。腾讯单季资本开支付款593亿元、算力采购预付款大增，直接拉动AI服务器与高速交换机整机代工需求，属AI算力硬件核心承接方。

国内AI服务器龙头，服务器产品占收入93.8%（2025年报），深度覆盖阿里/腾讯/百度等互联网厂商智算集群建设。腾讯Q2资本开支付款593亿元、剔除算力预付款后仍维持高投入，AI服务器采购是算力资本开支最大去向，公司作为国产AI服务器主力供应商直接受益。

光模块核心厂商，光互联产品占收入99.7%（2025年报）；年报专述"腾讯新成立AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，加强AI基础设施和数据建设"作为行业需求驱动。国内云厂商800G加速部署、1.6T起量，腾讯算力扩张直接拉动高速光模块采购，属一跳供应链。

深圳市腾讯产业投资为前十大股东；公司获腾讯战略投资、是企业微信战略合作伙伴，2025年报称"产品进入腾讯生态伙伴体系，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台、构建20余种成熟应用场景"。腾讯"微信AI举措"及各项产品AI能力建设将扩容企业微信/腾讯云AI生态，公司作为核心ISV间接受益。

国产CPU+DCU算力芯片龙头（处理器占收入99.9%）；美国对华算力限售背景下国内云厂商加速国产芯片渗透，招商证券2026-05-06、中银证券2026-05-25研报均指出国产算力需求高增。腾讯为支撑混元/WorkBuddy/CodeBuddy推理扩建算力基础设施，在国产替代趋势下DCU采购需求有望放量，属国产替代传导链。

海光信息第一大股东，推出ScaleX640超节点与万卡AI超集群（全国首个3万卡级国产AI算力池落地）；国投证券2026-04-28研报称其与海光"共同构筑国产算力体系的综合竞争优势"。腾讯等云厂商算力资本开支扩张带动国产智算集群与高端计算机采购，公司作为国产算力整机/生态核心平台间接受益。

AIDC业务占收入44.2%（2025年报），自投自建高等级智算中心并延伸投资高性能服务器、网络设备，向AI大模型训练/推理客户提供智算服务；2025半年报以"腾讯2025Q1资本开支274.8亿元、同比+90%"作为算力基建投入加大的佐证。云厂商算力资本开支扩张直接提升第三方智算中心上架与算力租赁需求。