央行：综合运用并适时调整货币政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松

流动性宽松传导链上弹性最大的A股标的。国信证券2026-04-27研报：1Q26手续费及佣金净收入28.67亿元、同比+46.45%（占营收57%），两融利息净收入11.01亿元、同比+53.6%；2025年报证券经纪业务占收入48.1%。央行报告明确保持流动性充裕、社融条件相对宽松，直接支撑市场成交与两融规模景气延续。但主力近5日净流出23.3亿，短期已有兑现压力。

零售券商龙头，2025年报经纪业务收入占比47.6%。华泰证券2026-04-30研报：26Q1经纪业务净收入27.01亿元、同比+41%，两融净收入12.80亿元、同比+41%，对应26Q1全市场日均股基成交额3.1万亿元、同比+79%，两融市占率5.79%。政策延续宽松→交投活跃→经纪与两融弹性最大，直接受益于流动性充裕表述。

中信建投2026-03-22研报明确：央行称2026年降准降息仍有一定空间，'适度宽松政策背景下资本市场仍活跃，中收增速有望逐步回升'，存款挂牌利率下调红利持续释放、存量高成本存款到期续作，负债成本优化托底息差——与本次报告'社融条件相对宽松'表述直接对应。近5日主力净流入1.42亿元，资金面配合。

2025年报经纪业务收入占比55.4%、融资融券利息收入占比20.9%。中信建投2026-05-10研报：1Q26经纪业务净收入25.90亿元、同比+31.74%，利息净收入同比+246.29%。流动性充裕与社融宽松延续，支撑市场交投活跃度，经纪+两融收入占比高、受益直接。

国海证券2026-05-04研报：2026Q1净息差1.40%，较2025年末上升7bp企稳回升，存款总额、贷款总额同比分别+15.02%、+14.37%，净利息收入同比超20%。宽松货币与社融条件下存款增长强劲、负债成本改善，息差回升逻辑受益明显。近5日主力净流入0.57亿元。

国信证券2026-04-25研报：测算2026Q1单季净息差1.65%、同比+3bp企稳，利息净收入同比+17.3%，2025年末日均净息差1.59%仅降7bp；贷款同比+10.8%，资产质量行业优异。社会融资条件宽松支撑信贷扩张，息差企稳下基本面稳健受益。

中金公司2026-04-23研报：1Q26净息差表现强劲，付息负债成本率同比下降31bp至1.83%，净息差同比+12bp，带动净利息收入同比+12.6%。高息存款到期重定价叠加降息周期负债成本持续改善，是宽松货币环境下城商行中负债端受益的代表。

申万宏源2026-04-30研报：公司加权融资成本仅2.74%、较2024年末再降25bp，为央企地产中融资优势最突出者，销售表现优于同行。央行'社融条件相对宽松'定调直接降低其财务成本，但行业基本面仍承压（研报提示业绩下行），传导距离较远故降分。

华泰证券2026-04-30研报：2025年分红比例70.92%、股息率3.74%，高股息价值凸显；国信证券2026-05-17研报称'红利价值凸显'。宽松货币环境下无风险利率中枢偏低，提升高股息水电资产的配置吸引力，但属利率下行远端泛概念传导，关联较弱。