腾讯控股发布2026年Q2财报，营收与净利润超预期，资本支出同比大幅增至527.8亿元（远超预期的321.4亿元），并预告更大参数规模的混元Hy4模型将近期发布

腾讯系（腾讯天游、腾讯计算机等）为持有公司5%以上股份股东的一致行动人，是A股最直接的腾讯重仓标的；2025年报披露上海松江腾讯云计算为主要客户并产生大额服务器及配件销售成本，同时腾讯参与公司多款游戏发行分成，直接受益腾讯游戏收入+17%及527.8亿AI资本开支扩张。公司概念板块含云计算数据中心/东数西算，云数据业务对接腾讯IDC需求。

2025年报披露为腾讯云核心合作伙伴（云服务、腾讯会议、TDSQL、TencentOS多领域认证），并入选首批腾讯混元大模型优选合作伙伴，在腾讯企点云开展合作；腾讯预告更大参数规模混元Hy4近期发布，公司布局鲲鹏/昇腾服务器、AI一体机及超节点液冷服务器，直接承接混元生态的AI服务与算力落地需求。

2025年报披露历年来已为腾讯、字节跳动、阿里巴巴等大型数据中心提供大量高效节能制冷产品及系统，全链条液冷产品覆盖冷板/CDU/Manifold/机柜等；机房温控节能设备收入占56.8%（2025年报），为第一大业务。腾讯Q2资本开支527.8亿元投向AI基础设施（混元推理、微信AI），直接拉动数据中心液冷/温控采购，属典型一跳供应商。

2025年报披露与腾讯、字节、阿里及主要COLO商等头部客户合作粘性进一步强化，数据服务产品已广泛服务腾讯等众多客户；数据服务行业收入占55.7%（2025年报），板块营收同比+51.42%，液冷业务取得较好进展。腾讯AI算力基础设施预付款扩张直接增加其数据中心专用空调/液冷订单，属一跳供应商。

2025年报披露客户深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云厂商及核心头部AI企业（腾讯为其大客户之一）；AIDC业务收入占比44.2%，依托自投自建智算集群为AI大模型训练与推理提供智能算力服务，直接受益腾讯混元Hy3/Hy4推理需求放量及527.8亿资本开支带来的机柜与算力扩容。

2025年度社会责任报告披露荣获腾讯云2025年6T产品殿堂级经销商、2025年度金融行业最佳实践奖，子公司东华发思特获腾讯云政务行业卓越服务奖；智慧城市板块与腾讯、华为联合打造多个项目。腾讯金融科技及企业服务收入603亿元（同比+9%）受AI云服务需求驱动，公司作为腾讯云核心经销商直接受益云分销与AI方案落地。

2025年报披露《全明星觉醒》于2026年1月由腾讯游戏上线运营；《遮天世界》已获版号、由腾讯独家代理发行，处于数值调优阶段；公司游戏分成收入占93.4%。腾讯本土游戏收入473亿元（同比+17%）验证头部发行渠道景气，公司两款腾讯发行产品储备待释放，属腾讯游戏生态直接合作方。

批发型IDC龙头，2025年末在运营总电力容量达401MW（华泰证券2026-04-19研报），IDC服务收入占98.5%（2025年报）；概念板块标注为腾讯概念股/阿里巴巴概念股，2025年9月成立智算业务部门构建全链条智算服务体系。腾讯527.8亿元AI基础设施开支将提升头部云厂商机柜上架率与智算采购，公司EBITDA及利润增长有望延续（华泰证券买入评级）。

全球光模块龙头，800G放量、1.6T进入量产；天风证券2026-05-23研报指出公司深度受益下游大客户CapEx增长，并披露腾讯积极推动3.2T NPO标准化（公司布局3.2T/NPO/OCS技术）；中泰证券2026-05-17研报确认Q1收入增长源于AI算力基础设施投入。腾讯Q2资本开支527.8亿超预期直接拉动国内云厂商光互连采购，属两跳传导。

2025年报披露易乐游与腾讯游戏人生创新合作，2025年9月为新闻中点名的《三角洲行动》（贡献腾讯本土游戏收入+17%的核心产品）打造周年庆主题专场直播，2026年1月推出《逆战：未来》联名直播，打通线上宣发与线下网吧场景；公司游戏联运收入占14.3%，腾讯游戏生态加大投入与产品景气直接拉动其宣发联运业务。

2025年报披露在腾讯云金融数智峰会上与腾讯云联合发布《商业银行核心系统分布式转型白皮书》，股东名单含深圳市腾讯信息技术有限公司；公司主营银行核心系统IT解决方案（数字金融业务占66%）。腾讯AI云服务收入增长及混元模型落地金融场景，有望带动其与腾讯云联合方案在分布式核心领域的推广。

2026年2月公告披露腾讯计算机关联方上海阅文与深圳利通合计持有公司股份超过5%，公司与腾讯计算机存在日常关联交易；公司战略为AI赋能IP（短剧及IP衍生品收入占54.1%）。腾讯混元Hy4发布及微信AI智能体生态扩张，为内容IP提供新的生成与分发场景，属腾讯生态持股+业务协同标的。