高盛：美联储或许2026年全年都维持利率不变 通胀将趋于缓和

国内黄金龙头，2025年报自产金收入383.96亿元同比+53.4%、毛利率50.57%，利润91%来自自产金。太平洋证券2026-05-22研报明确'近期金价受美联储加息预期压制'，高盛主张2026全年不加息恰消除该压制，金价重估直接放大其盈利弹性。

2025年报黄金收入占比89.7%、利润占比100.1%，产品为黄金/白银/钯铑等稀贵金属。联储证券2026-04-27研报将'美联储货币政策超预期转向'列为金价核心风险变量，高盛不加息表态削弱市场加息定价，直接利好其金价敏感业绩。国泰海通2026-04-23首次覆盖给予增持。

央企黄金龙头，2025年报黄金收入占比100.9%、采矿板块贡献利润83%。公司利润核心变量即金价，市场当前消化加息预期压制金价（华创/太平洋等2026年研报佐证），高盛'全年不加息'反共识观点若兑现，金价重估将直接增厚公司采矿利润。

2025年报黄金收入占比93.7%、利润52.1%来自黄金，同时为全球第二大开发锑矿。太平洋证券2026-05-31研报称'近期金价受美联储加息预期压制'，中信建投2026-04-17提示'若美联储货币收紧超预期将压制金价'，高盛不加息观点直接利好金价上行，公司盈利弹性大。

山东黄金控股的金银铅锌采选平台，2025年报矿产金利润占比44.7%。华泰证券2026-04-22研报指出1Q26黄金均价$4873/oz同比+135%、黄金产品毛利率高达84.56%，金价对业绩弹性极强；美联储加息预期消退将直接抬升其金价兑现水平。

全球铜金矿业龙头，2025年报金锭+金精矿合计贡献利润约43%，并拥有苏里南罗斯贝尔、哥伦比亚武里蒂卡等境外金矿。高盛'2026全年不加息'使市场加息定价回落，金价上行直接增厚公司黄金板块利润，属金价重估的核心受益龙头。

2025年报黄金利润占比22.4%、白银11.9%，主营铜铅锌金银全产业链。公司年报记载2025年白银均价同比+41.9%创历史新高、贵金属上行期白银弹性更高；高盛鸽派预期若令市场撤出加息定价，金银价格重估将增厚其贵金属板块盈利。

贵金属冶炼龙头，2025年报金产品利润占比47.8%、银产品18%，贵金属行业整体贡献利润65.8%，黄金为第一大利润来源。2025年黄金均价同比+42.2%（公司年报数据），金价对盈利弹性高，加息预期消退直接利好其金银冶炼利润。

国内以银、锡为主的大型有色矿山，2025年报矿产银收入占比39.2%、利润占比39.9%。美联储不加息→实际利率上行预期缓和，白银金融属性与贵金属价格共振受益，公司作为A股白银资源龙头直接承接金银价格重估传导。

刚果(金)金铜矿采选企业，2025年报黄金收入占比24.2%、利润占比31.9%，年报明确金价受美联储降息预期与地缘因素驱动。高盛'2026全年不加息'削弱市场加息定价、支撑金价，公司黄金业务受益；但因铜占比更高（阴极铜49.3%），弹性弱于纯金标的。