美国上周原油库存增加1742.3万桶 大超预期

2025年报明确'航油成本是本公司最主要的成本支出'，并量化'平均燃油价格每上升或下降10%，将导致营运成本上升或下降52.53亿元'。EIA美国上周原油库存+1742.3万桶（预期-140.5万桶）大幅超预期，压制油价直接降低航油成本，公司为国内机队规模最大航司之一，成本端受益弹性大。

A股最纯正上游油气标的：油气销售占收入84.3%、占利润97.3%，业绩对国际油价高度敏感。EIA单周累库1742.3万桶远超预期，叠加美国炼厂产能利用率下降0.3pct，供需宽松压制布伦特/WTI价格，公司实现油价随之下行直接侵蚀上游利润。

低成本航空对燃油成本最敏感。国泰海通证券2026-05-17研报指出公司'油价下降而客收降幅有限，毛利率同比明显上升，单位燃油成本-10%'。美国单周累库1742.3万桶远超预期引导油价回落，直接利好其航油成本端与毛利率。

国内三大航之首，航空客运占收入90.3%，航油是最大变动成本项。EIA数据显示美国原油库存单周大增1742.3万桶（市场预期减少140.5万桶），油价承压下行直接缓解公司燃油成本压力，旺季利用率提升背景下业绩弹性显著。

华泰证券2026-04-23研报称航油成本是公司主要拖累项、4月航煤出厂价同比+74%；公司2025年报航空客运收入占比95.2%。美国库存超预期大增（+1742.3万桶 vs 预期-140.5万桶）指向油价回落，直接改善其单位燃油成本与盈利。

油气和新能源分部利润占比40.7%；2025年报显示原油平均实现价64.11美元/桶、同比-14.2%致该分部营收-9%。美国库存单周+1742.3万桶大幅超预期，国际油价承压将压制其上游盈利（炼化环节部分对冲）。

公司99.9%收入来自美国二叠纪盆地油气资产（石油及伴生天然气收入占比99.9%），销售以NYMEX WTI为基准定价。美国上周原油库存+1742.3万桶大超预期直接利空WTI价格与公司变现收益。注意：*ST股存在退市风险。

全球最大油轮船队，外贸原油运输占收入47.2%。本次美国原油每日进口量+176.8万桶，跨区贸易增加拉长运距、增厚VLCC吨海里需求；2025年报显示VLCC代表航线TD3C全年平均TCE约5.75万美元/天、同比+65%，公司对油运运价弹性大。

公司在美国页岩气区域提供射孔/增产油服，2025年报披露'国际油价下跌→油公司放缓钻探活动，美国油气产业经历收缩周期'。美国累库超预期（+1742.3万桶）→油价回落→美国钻探资本开支收缩，直接压制其美国业务作业量。

公司拥有世界领先VLCC油轮船队，2026-03-31公告新建10艘VLCC油轮扩大运力布局。美国原油进口+176.8万桶/日带动跨区原油贸易与油轮运力需求，油运运价上行直接增厚公司外贸原油运输板块收益。

2000万吨/年炼化一体化龙头，2025年报炼化产品收入占46.9%，原油为核心原料。东方财富证券2026-04-30研报指其'受益于核心原材料原油价格的下跌，利润同比大幅上升'（26Q1原油进价同比-14.13%）。美国累库超预期引导油价回落，直接降低其原油采购成本。