花旗：维持联想集团“买入”评级 目标价31港元

联想集团服务器业务（ISG）直接供应商。2025年报明确公司已成为富士康、浪潮信息、星网锐捷、新华三、华勤、联想等多家头部企业的数据中心电源供应商，并已为联想等服务器系统商出货；数据中心电源收入占比45.2%、利润占比54.2%（2025年报）。联想FY26Q1收入+43%、服务器需求强劲，直接拉动其服务器电源出货。长城证券2026-05-11研报亦确认其高功率服务器电源为联想等头部系统商供应。

联想笔记本电脑结构件核心供应商。2025年报称公司依托联想、戴尔、三星电子、惠普、LG等核心大客户资源优势，结构件模组收入占比90.2%；联想IDG业务（PC）收入增长叠加AI PC换机周期直接拉动其结构件需求。银河证券2026-04-14首次覆盖报告指出AI PC加速渗透、公司入局液冷打开估值空间。

联想笔电/手机电池供应商。2025年报披露笔电类业务巩固在惠普、联想、戴尔、苹果等笔记本和平板电脑厂商中的供货份额，2025年笔电类收入63.41亿元；手机电池亦与联想等厂商持续深度合作。联想PC、手机业务稳定增长及AI PC升级带来的电池容量提升直接利好其出货。

联想笔记本电脑结构件供应商。2025年报披露公司与联宝（联想合资代工厂）、仁宝、纬创、华勤等全球知名笔电代工厂长期合作，服务的品牌商包括联想、戴尔、小米、宏碁、惠普等；并拟通过仁宝、纬创等代工厂关系切入AI服务器机柜新业务。联想IDG增长与ISG服务器放量形成双重受益。

服务器PCB核心厂商，与全球前10大服务器制造商中的8家保持长久合作（广发证券2026-06-04研报），产品应用于数据中心、AI服务器等，PCB收入占比93%（2025年报）。联想ISG服务器收入大增43%验证AI服务器出货景气，服务器PCB量价齐升逻辑受益。注：研报为二级证据，具体联想供应份额未披露。

联想系渊源公司：2025年报附注确认数云科技系联想集团1989年设立的全资子公司、2000年从联想分拆；公司IT分销收入占比94.3%（2025年报），是联想等品牌IT产品（含服务器）重要分销渠道。联想服务器与PC出货强劲利好其分销与企业增值业务。

全球AI服务器ODM绝对龙头，云计算收入占比66.8%（2025年报），2026Q1 AI GPU机柜出货同比+3.8倍（金元证券2026-06-15研报）。联想ISG服务器收入创新高、non-GAAP净利+176%验证全球AI服务器需求景气，同赛道受益于行业性增长。

国内AI服务器龙头，服务器产品收入占比93.8%（2025年报），与联想ISG为直接竞品关系。花旗看好联想服务器需求前景及盈利能力，印证AI服务器行业高景气，浪潮作为同赛道龙头共享景气信号。

国内高端计算机与通用服务器龙头，IT设备业务收入占比83.6%（2025年报）。联想ISG服务器业务高增长及盈利能力改善，强化国产算力基础设施板块景气预期，公司作为同赛道厂商受益于服务器需求扩张。

全链条液冷解决方案龙头（冷板、CDU、机柜等端到端产品，2025年报），AI算力时代高功率服务器对散热提出新要求，液冷进入规模应用阶段。联想AI服务器需求强劲带动服务器出货放量，液冷温控作为服务器配套环节间接受益。

消费电子铝制结构件材料供应商，2025年报披露笔记本外壳已应用于苹果、联想、三星、戴尔等品牌，消费电子材收入占比52.9%。联想PC出货增长拉动其铝结构件材料需求，但联想并非其第一大客户，关联强度弱于核心客户为苹果/三星的供应链。