高盛：万亿美元储备在手 日本可复刻多轮“史诗级外汇干预”

A股"人民币升值受益"核心标的（概念板块直接收录）。高盛称日本可复刻多轮万亿美元级日元干预，日本央行卖美元买日元将令美元指数承压、人民币贬值压力缓解。华泰证券2026-05-01研报指出，1Q26人民币兑美元升值1.6%即贡献汇兑收益，使南航财务费用同比降4.66亿元至8.59亿元；三大航美元负债占比高，人民币升值直接增厚汇兑收益并降低美元计价航油成本。

概念板块含"人民币升值受益"。公司为林浆纸一体化龙头（浆及纸制品占收入94.9%），进口木浆以美元计价，人民币升值直接降低原料采购成本。华安证券2026-04-29研报证实，1Q26人民币升值贡献汇兑收益，财务费用率同比降0.54pct至0.87%；日本持续干预压低美元将进一步利好其成本端与汇兑端。

概念板块含"人民币升值受益"，与南航、东航同为三大航中美元负债规模居前的航司。日本若动用约2000亿美元现金连续干预推升日元，美元走弱将缓解人民币贬值压力，公司美元债务折算产生汇兑收益，同时美元计价航油采购成本下降，弹性显著；2025年报显示国际及港澳台航线收入占比31.5%，油价汇兑双敏感。

天风证券2026-03-04研报明确指出：公司主营白卡纸（2025年报白板纸占收入61.6%），原材料为进口木浆，人民币持续升值将直接降低以美元计价的原料采购成本、提升毛利率。高盛所述日本万亿美元储备支撑多轮干预→美元走弱→人民币升值，公司为造纸板块该逻辑下的直接受益标的。

概念板块含"人民币升值受益"，三大国有骨干航司之一，2025年报国外收入占比32.7%。日本央行多轮干预压低美元指数→人民币升值压力缓解，公司以美元为主的融资租赁及贷款负债将产生汇兑收益，逻辑与南航、国航一致，属同方向次优标的。

国内黄金开采龙头，2025年报自产金贡献利润91%。日本央行以约2000亿美元现金反复卖出美元、买入日元的外汇干预，将系统性压低美元指数，利好以美元计价的黄金价格。太平洋证券2026-05-22研报亦指出美元信用走弱支持黄金长期走牛逻辑；2026Q1黄金均价同比+62.7%，公司盈利对金价弹性大。

全球铜金矿业巨头，2025年报金锭+金精矿合计贡献利润约43%（24.1%+19.0%）。日本可复刻多轮外汇干预→美元指数走弱→金价获支撑的传导下，公司黄金业务量价齐升弹性显著；同时公司在17国布局矿山，美元资产与金价双敞口受益于弱美元环境。