国际油价13日下跌

航油为最大成本项：2026-01-20再融资问询函回复披露2025年1-9月航油单价5575元/吨、航油成本375.75亿元，占总成本1206.56亿元的31%，2024-25年油价下行持续提升毛利率。布伦特8/13单日跌2.15%直接降低航油采购成本。

2025年报披露飞机燃油成本436.90亿元，因原油价格下降平均航空油价同比-8.20%、减少航油成本39.03亿元；航油为最主要成本支出之一，国际油价下行直接增厚客运主业利润（客运收入占92.4%）。

2025年报明确：平均燃油价格每下降10%，营运成本下降约52.53亿元；客运及客运相关收入占86%。WTI 8/13单日-2.43%、布伦特-2.15%，直接改善其航油成本端。

中国最大海上原油生产商，纯上游勘探开发：2025年报油气销售收入占84.3%、利润占97.3%；布伦特8/13收87.07美元/桶-2.15%，直接传导至原油实现价格，盈利对油价高度敏感（利空）。

低成本航空代表（132架空客A320机队），2025年报将国际原油价格列为航空业利润水平首要影响因素；低成本高客座率模式对航油成本弹性最敏感，油价下行对其利润弹性最大。

2025年报：原油平均实现价64.11美元/桶，同比-14.2%；油气和新能源分部收入8248.08亿元、同比-9.0%，该分部利润占比40.7%。油价下行直接压制上游勘探开发盈利（利空）。

2025年报披露"航油是生产成本最主要构成项之一"，2025年全球原油供应过剩油价总体下行；航空运输业务收入占98.9%，布伦特-2.15%直接降低其航油成本。

2025年报：燃油成本44.65亿元，占营业成本24.43%；因燃油价格下降，燃油成本同比减少约4.15亿元（部分抵消耗油量增加），船用燃油与原油价格密切相关，油价下行直接降低航运成本。

全球领先VLCC船队，2025年报油轮运输收入占36.5%、散货31.1%；船用燃料油为航次主要成本，油价下行直接降低燃油支出，但VLCC运价由油运供需决定，油价下跌净利好有限。

上中下游一体化龙头：2025年报炼油利润占58.3%、勘探开发占19%；油价下行利空上游售价，但降低原油采购成本、改善炼化价差，业务与油价直接高度关联，净效应偏中性。

全球油轮船队运力规模第一，2025年报外贸原油运输收入占47.2%、LNG占10.7%；船用燃料油成本与原油价格联动下行，直接降低运输成本；但作为原油运输商，油价走弱对运价影响双向，属间接传导。

主导全球最大炼化一体化基地浙石化4000万吨/年炼油；2025年报披露布伦特年初78.35美元/桶、年末降至61.63美元/桶，油价下行使原油采购成本下降（炼油产品收入占34.4%、利润占64.6%），为成本端结构性改善，但产品价格联动削弱弹性。