华创证券：维持寒武纪“推荐”评级，盈利弹性释放，备货与研发同步加码
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研报直接对象：2026H1归母净利23.11亿元、同比+122.61%，26Q2归母净利12.98亿元（环比+28.08%）；26Q1营收同比+159.56%、存货44.97亿元及预付账款18.97亿元高位，战略备货先行；云端产品线占2025年收入99.7%，受益国产AI算力需求持续释放。
国产AI算力芯片同赛道龙头（CPU+DCU双芯战略），与寒武纪共同承接国产算力需求外溢；中银证券2026-05-25研报披露2025年营收143.77亿元(+57%)、归母净利25.45亿元(+32%)，2026Q1营收40.34亿元(+68%)，国产替代加速下业绩同步高增。
公司2025年年报披露HopeOS操作系统深度适配鲲鹏、海光、飞腾、昇腾、平头哥、寒武纪、昆仑芯、天数智芯等全栈国产算力平台，为金融、电力、能源客户大模型私有化部署提供支撑；寒武纪出货放量与生态扩张直接带动其智算平台适配和系统集成业务。
中科系国产算力整机龙头：2025-04-26简式权益变动报告书显示中科算源（中科院计算所平台）持有寒武纪15.73%股权，两者同属中科系算力生态；公司2026年4月落地国内最大AI4S集群（6万张国产加速卡），与寒武纪共享国产AI算力建设景气。
东吴证券2026-06-15/06-23研报指出"华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国AI芯片测试需求占比快速提升，带动国产SoC测试设备需求增长"；公司为国产SoC测试机龙头（2025年测试机收入占60.5%），寒武纪备货扩产直接拉动其测试设备订单。
国产GPU/自主算力同赛道标的：2025-12-15公告控股子公司诚恒微边端侧AI SoC芯片CH37系列提供64TOPS@INT8峰值算力，助力构建安全可控国产化算力底座；芯片产品2025中报收入占比约25%，与寒武纪同受益于国产AI算力需求释放。
国内AI服务器龙头（服务器产品占2025年收入93.8%），是思元系列国产AI芯片的主要整机集成与出货载体；浙商证券2026-04-29研报指出推理算力需求将远超训练算力、AI服务器整机高景气，寒武纪放量间接带动其服务器配套需求。
子公司长江计算国产AI服务器持续中标运营商及人保集团等集采（G940K V2超节点服务器全面适配国产化算力部署，国投证券2026-06-12/14研报），是国产算力基础设施核心整机商；寒武纪等国产芯片放量带动算力服务器需求上行。