美联储加息预期降温 新兴市场货币升至历史新高

美联储加息预期降温、美元走弱直接推升以美元计价的国际金价。公司2025年报披露国际现货金价全年上涨约65%（年末4318美元/盎司），公司自产金利润占比达91%，金价每上涨直接增厚业绩；2025年报明确将'美元信用削弱、货币宽松预期增强'列为金价上涨核心驱动。国内黄金龙头，弹性最大。

黄金收入占比89.7%，境外矿山（老挝塞班、加纳瓦萨）贡献超70%收入，金价上涨弹性显著。2026Q1报告显示美元兑人民币汇率由7.1759降至6.9493，印证美元走弱趋势；公司2025年报称金价上涨带动主营业务收入增加。美元走弱→金价上行逻辑链直接受益标的。

全球铜金双龙头，2025年报铜精矿利润占比28.4%、金锭24.1%、金精矿19.0%，铜金合计贡献超七成利润。美元走弱利好以美元计价的铜金大宗商品价格，公司境外资产覆盖塞尔维亚、刚果(金)、哥伦比亚等17国，直接受益于新兴市场风险偏好回升与美元贬值双重逻辑。

人民币升值直接降低美元负债汇兑成本。2026Q1报告披露公司对24家SPV实际担保金额43.62亿美元（约合人民币301.82亿元），美元负债敞口巨大；个股档案概念板块明确含'人民币升值受益'。美元走弱→人民币升值→汇兑收益增厚利润，三大航中美元负债规模居前。

2025年报明确'公司负债主要由引进飞机、发动机及航材产生的美元负债构成，美元兑人民币汇率波动将产生汇兑损益'，并披露持有4.38亿美元外汇远期对冲。人民币升值将直接产生汇兑收益、降低财务费用；个股档案概念含'人民币升值受益'，为三大航之一，弹性显著。

央企黄金龙头，2025年报黄金收入占比100.9%，采矿业务利润占比83%。年报披露2025年国际金价全年上涨64.22%（收盘4039美元/盎司），并指出宽松政策助力铜价攀升。美元走弱→金价上行直接增厚公司采矿利润，央企背景叠加高黄金纯度受益逻辑清晰。

人民币升值直接降低进口木浆采购成本并带来汇兑收益。华安证券2026-04-29研报指出'人民币升值下汇兑收益增加，26Q1财务费用率同比-0.54pct，归母净利率同比+0.04pct'；个股档案概念板块明确含'人民币升值受益'。公司为林浆纸一体化龙头，进口木浆依赖度高，升值弹性大。

山东黄金控股子公司，2025年报矿产金利润占比44.7%、合质金44.7%，黄金主业利润合计近九成。年报披露2025年伦敦金价全年涨幅64.56%、创1980年代以来最大年涨幅，并归因于'美联储宽松货币政策预期、去美元化趋势'。美元走弱→金价上涨逻辑直接受益。

黄金收入占比93.7%，2025年报披露伦敦现货黄金定盘价较年初上涨62.90%、上金所Au9999上涨58.78%。公司为国内十大黄金矿山开发企业之一，黄金开采利润占比52.1%。美元走弱推升金价直接增厚公司矿产金利润，弹性与纯度均高。

天风证券2026-03-04研报指出'公司主营产品原材料为进口木浆，人民币持续升值将直接降低以美元计价的原料采购成本、提升毛利率'，并判断美联储降息+人民币升值背景下纸浆有望上行、行业迎周期拐点。公司白板纸收入占比61.6%，进口浆成本敏感度高。

2025年报黄金销售收入占比99.0%，主营斐济瓦图科拉金矿（收入99.3%来自斐济），金价上涨直接驱动业绩。公司2026-04-10公告开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务以对冲金价波动，反映金价上行周期中公司经营高度绑定金价。美元走弱→金价上涨受益标的。

新兴市场风险偏好回升、外资流入A股推动市场交投活跃。中金公司2026-04-25研报披露1Q26 A股日均成交额同比+69%至2.6万亿元、新增开户数同比+61%，公司证券经纪收入占比48.1%、基金代销19.8%，市场活跃度上行直接增厚经纪与代销收入，弹性居券商前列。

新闻明确'外资资金重新强劲流入新兴市场尤其是亚洲市场'，外资回流A股首选核心资产。2025年报显示香港中央结算有限公司持股55,048,844股（4.40%），为第二大流通股东，是北向资金重仓核心资产代表。美元走弱+风险偏好回升背景下，外资增配确定性最高的A股标的之一。