日元波动加剧后套利交易降温 瑞郎成主要替代融资货币

国内黄金龙头，2025年报自产金贡献利润91%；华创证券2026-04-11研报：2025年矿产金销量48.39吨、归母净利47.4亿元同比+60.6%，盈利与金价高度联动。日元套息交易降温推升全球避险需求，金价获支撑；8/19新闻当日主力资金单日净流入3.11亿元，避险资金已有进场迹象。

2026年一季报公告：营收同比+47.65%、净利润大幅增长，主因受益于黄金价格同比大幅上涨；2025年报黄金收入占比89.7%，老挝塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿海外布局贡献过半收入。国泰海通2026-04-23首次覆盖给予增持，套息平仓引发的避险买金行情下公司弹性居板块前列。

央企黄金龙头，2025年报采矿业务贡献83%利润；华泰证券2026-04-30研报：26Q1上期所黄金均价同比+62.19%至1091.33元/克，金价上行致盈利释放，预计2026年归母净利100.8亿元。日元套息交易逆转+避险需求支撑金价高位，纱岭金矿放量提供资源增量。

山东黄金控股的黄金矿企，2025年报利润几乎全部来自矿产金与合质金（各44.7%）；华泰证券2026-04-22研报直接论证黄金危机对冲属性——1985-2026年14次地缘风险飙升事件中黄金64%危机周取得正收益，并指1Q26黄金均价$4873/oz同比+135.16%、营收+37.41%。套息交易逆转→避险需求上行时盈利弹性直接。

黄金销售占2025年收入99%，控股斐济最大在产金矿瓦图科拉金矿（VGM第一大股东）；2026-04-10公告拟开展黄金远期与黄金租赁组合业务对冲金价波动敞口，显示金价敏感性极高。作为纯金矿标的，日元套息降温驱动的避险买金对其业绩弹性最强。

2025年报黄金收入占比93.7%，主业为金锑钨勘探采选冶炼，系全球第二大锑矿开发商；2026-02-02公告披露国际金价大涨致股价异常波动并提示金价敏感性，同时推进注入天岳矿业100%股权、中南黄金冶炼100%股权等黄金资产重组。套息平仓利好金价，公司黄金+锑双主业共振。

多金属采选冶龙头（铜铅锌金银），2025年报黄金收入占比24.3%、黄金+白银合计贡献利润34.3%；年报披露2025年COMEX白银均价同比+61.48%、白银创历史新高，贵金属避险联动受益。但阴极铜占收入40%，金价弹性弱于纯金矿标的，故评分略低。