富国：美国扩大回购是“豪赌”短端利率会走低

国内黄金龙头，2025年报自产金贡献利润91%；2026Q1归母净利+40.87%、利润总额+67.04%，公告明示因金价上涨。新闻中美国财政部将长期国债回购规模至少翻倍、豪赌短端利率走低，叠加赤字占GDP 6%的财政不可持续性，强化"美债定价机制弱化→金价上行"逻辑（联储证券2026-04-27研报同观点）；8/19新闻日主力净流入3.11亿元。

央企黄金龙头，2025年报采矿业务占利润83%、矿山金产量18.40吨；华创证券2026-04-30研报预计2026年归母净利97.9亿元（同比+98.4%）。金价对美债利率与美元信用变化高度敏感，美国国债久期缩短风险与财政不可持续叙事支撑金价高位运行，公司矿山业务盈利弹性直接受益。

黄金占收入89.7%（2025年报），2026Q1归母净利+104.43%、营收+47.65%，公告明示"充分受益于黄金价格同比较大上涨"；联储证券2026-04-27研报指出"美元信用体系与美债定价机制边际弱化"是支撑金价的核心逻辑，与本事件财政不可持续叙事同源。

全球金铜矿业龙头，2025年报金锭+金精矿合计贡献利润约43%（金锭24.1%+金精矿19.0%），在境外17国布局矿产项目。若短端利率走低引致美元信用弱化、金价上行，公司金矿板块业绩直接受益，铜板块提供多资源对冲。

矿产金占利润89%（2025年报），山东黄金控股黄金平台；华泰证券2026-04-22研报看好黄金危机对冲属性，预测2028年金价升至$6800/oz。美国预算赤字占GDP 6%且利息成本历史高位的财政风险，强化金价避险定价逻辑，公司高毛利矿产金业务直接受益。

黄金占收入93.7%（2025年报）；2026-02-02股票异动公告明确"股价上涨与主要产品黄金价格上涨相关"，并推进发行股份收购天岳矿业等黄金资产重组。金价上行直接增厚其黄金业务盈利，为金价高弹性标的。

黄金占收入89%（2025年报），自产黄金贡献利润64.7%，为中国西部最大现代化黄金采选冶企业（哈图、阿希等金矿）。金价上涨直接提升自产金盈利弹性，财政货币化担忧下的金价上行逻辑为其核心驱动。

主营金矿采选，金精矿收入占比100%（2025年报），旗下梭罗沟金矿为四川省内最大金矿，纯金矿高弹性标的。金价对美债利率/美元信用变化敏感，事件驱动金价上行时其业绩弹性直接释放。

黄金销售占收入99%（2025年报），为斐济瓦图科拉金矿第一大股东（收入99.3%来自斐济）；2026年拟开展黄金远期交易与租赁组合业务对冲金价波动。金价上行直接提升其黄金销售毛利，美元信用弱化逻辑利好海外金矿资产估值。

贵金属投资产品收入占比72.9%（2025年报），为"中国黄金第一家"直营零售龙头；光大证券2026-04-29研报点评金价上涨带动黄金投资需求，2025年贵金属投资产品收入同比+62.7%。金价受美债/美元信用逻辑支撑，公司为金价上行的零售端受益标的。

传导链为"短端利率下行→美元走弱→人民币升值"（富国研报本身对该赌注持怀疑态度，故降级）：华泰证券2026-05-01研报量化1Q26人民币兑美元升值1.6%，公司财务费用同比降4.66亿元至8.59亿元，汇兑收益直接增厚利润；南航美元负债规模居行业前列，为人民币升值受益代表标的。