从买日元到增加美债回购 贝森特成数十年来最积极干预市场的美国财长

国内黄金龙头，2025年报自产金利润占比91.0%；2026Q1归母净利同比+40.87%主因金价上涨。贝森特扩大10-30年期美债流动性回购并30年来首买日元，压制长端收益率、削弱美元，强化美元信用走弱→金价上行逻辑（联储证券2026-04-27观点）；近4日主力资金净流入3.2亿元验证市场正交易该链条。

黄金收入占比89.7%（2025年报），老挝塞班、加纳瓦萨金矿贡献主要利润。联储证券2026-04-27研报：2026Q1伦敦现货金均价4872.89美元/盎司同比+70.4%，矿产金销售单价1061.32元/克同比+61.19%。美债回购翻倍+买日元弱化美元，金价续涨直接增厚业绩；近4日主力净流入3.1亿元。

央企黄金龙头，2025年报黄金利润占比64.5%、采矿环节利润占83.0%；年报披露2025年国际金价全年上涨64.22%至4039美元/盎司。贝森特买日元+扩大美债回购致美元承压，黄金货币与避险属性强化，公司作为金价高弹性央企标的直接受益。

山东黄金控股的黄金上市平台，2025年报矿产金利润占比44.7%，旗下青海大柴旦、吉林板庙子等6座矿山。年报披露黄金货币、金融与避险属性同步强化、国内外金价多次刷新历史纪录；美元因美债干预走弱延续金价上行，直接增厚矿产金盈利。

黄金收入占比93.7%（2025年报），全球第二大锑矿开发商，金锑双轮驱动。太平洋证券2026-05-31研报指出美元信用走弱、地缘冲突与央行购金支撑黄金长期走牛逻辑；贝森特财政干预削弱美元信用体系，公司作为金锑龙头受益金价中枢上移。

全球铜金矿业龙头，2025年报金锭利润占比24.1%、金精矿19.0%，金相关利润合计约43%；境外苏里南罗斯贝尔、哥伦比亚武里蒂卡金矿持续放量。美元因美债干预走弱利好以美元计价的黄金，公司金铜双轮充分承接金价弹性。

三大航之一，2025年报披露公司大量资产及负债以美元结算，美元兑人民币汇率波动是确认汇兑差额的主要原因，属人民币升值受益核心标的。贝森特买日元+压制美债收益率→美元指数走弱→人民币升值，美元负债折算收益增厚利润。

国内机队规模最大航司之一，飞机购置及租赁以美元计价、美元负债敞口大，2025年报披露美元汇率波动将产生汇兑损益。人民币升值直接带来美元债务折算收益与航油采购成本改善，受益美元走弱传导链。

黄金销售占收入99.0%（2025年报），为斐济最大在产金矿Vatukoula第一大股东，金价弹性极高。美元因美债回购扩大、买日元干预而走弱→金价上行直接传导至矿产金售价，属纯正黄金标的。

2025年报披露公司负债主要由美元负债构成、美元兑人民币波动将产生汇兑损益，期末持有未交割外汇远期约4.38亿美元对冲。贝森特干预压制美元→人民币升值，公司美元负债汇兑收益及购机航材成本同步改善。

天风证券2026-03-04研报：公司主营原材料为进口木浆，人民币持续升值将直接降低以美元计价的原料采购成本、提升毛利率。白板纸收入占比61.6%（2025年报）。贝森特弱化美元→人民币升值，公司成本端直接受益。

华安证券2026-04-29研报：人民币升值下汇兑收益增加，26Q1财务费用率同比降0.54pct、净利率升至8.99%。林浆纸一体化龙头、进口木浆采购占比高，美元走弱→人民币升值带来采购成本与汇兑收益双受益。

2025年报披露合并口径美元债务余额约7.11亿美元（含美元借款、美元租赁负债等），人民币对美元每升值1%约减少0.5亿元债务负担；民营航司盈利弹性大，直接受益贝森特干预引发的美元走弱、人民币升值。

特种纸龙头，2025年报引用海关数据称纸浆进口平均成本606美元/吨，进口浆成本占比高，属人民币升值受益概念。美元因美债回购扩大、买日元干预而走弱→人民币升值，直接降低其进口木浆采购成本、改善毛利率。