美元或成美国增加国债回购的最大输家

国内黄金开采龙头，2025年报自产金贡献利润91%。年报明确表述'美元信用遭削弱、全球去美元化交易升温，金价屡创历史新高'。贝森特国债回购干预压低美债收益率、削弱美元信用，直接强化金价上行逻辑；近5日主力净流入5.19亿元（8/20单日1.96亿）资金共振。

全球铜金双龙头，2025年报金锭利润占比24.1%、铜精矿28.4%，在境外17国拥有矿山。美元贬值同时抬升以美元计价的黄金与铜价，双逻辑命中；2025年报披露国际金价全年涨约65%、LME铜均价同比+7.63%，公司业绩弹性直接受益于二者上行。

2025年报黄金收入占比89.7%、利润100.1%来自黄金；2026Q1营收同比+47.65%，主因充分受益金价大幅上涨。境外矿山（老挝、加纳）收入占比超71%，美元贬值直接增厚外币折算收益；近5日主力净流入8.43亿元，为黄金板块资金流入最强标的。

央企黄金龙头，2025年报黄金收入占比100.9%。年报披露2025年国际金价收盘4039美元/盎司、全年涨64.22%，金条金币消费量首次超越首饰。美元贬值预期强化金价续涨逻辑，公司采矿业务利润占比83%，金价上行利润弹性大；近5日主力净流入2.52亿元。

2025年报黄金销售占收入99.0%、利润99.3%。核心资产为境外斐济瓦图科拉金矿（系VGM第一大股东），收入99.3%来自斐济。美元贬值一方面推升以美元计价的国际金价，一方面直接增厚其境外黄金业务的折算收益，双重复合受益。

国内十大黄金矿山企业之一，2025年报黄金收入占比93.7%、黄金利润占比52.1%，另有锑钨综合回收增厚弹性。公司为上海黄金交易所标准金锭提供商，金价上行直接放大自产金利润；美元贬值是金价中枢上移的核心驱动之一。

2026Q1公告披露对24家SPV飞机租赁担保余额43.62亿美元（按6.9194折算约301.82亿元人民币），美元负债敞口在三大航中居前。美元贬值→人民币被动升值→美元债务产生汇兑收益，显著增厚利润；概念板块含'人民币升值受益'。

2025年报白银收入占比58.9%、黄金18.8%，是国内白银生产出口重要基地。美元贬值周期中贵金属整体走强，白银工业需求+金融属性共振、价格弹性通常高于黄金，公司'白银冶炼+综合回收金'的收入结构直接受益。

国内最大铜生产企业，2025年报阴极铜收入44.2%、黄金17.4%、白银3.9%；年报披露LME铜价均价9976美元/吨、同比+7.63%，铜价2025年12月突破12000美元/吨。美元贬值抬升美元计价大宗商品价格，铜金银三品种联动受益，且公司自产矿铜利润占比高。

三大航之一，机队以美元计价引进、美元负债规模庞大，概念板块明确含'人民币升值受益'。美元贬值推动人民币升值时，公司美元债务汇兑损益转正，直接改善财务费用与净利润，是市场公认的人民币升值弹性标的。

林浆纸一体化造纸龙头，概念板块含'人民币升值受益'。公司仍有外购木浆需求（化学浆、溶解浆等品种），人民币随美元贬值而升值时进口木浆采购成本下降、毛利率受益；2025年报浆及纸制品收入占比94.9%，成本端传导直接。