泡泡玛特：存货周转天数从2025年的123天增加到2026年上半年的201天

泡泡玛特为青木科技长期服务客户，公司2025年年报（2026-04-26披露）明确将泡泡玛特列为服务品牌，2025年电商代运营服务收入占比44.8%。泡泡玛特存货增至61.0亿元（海外扩张备货）意味着其电商及海外销售体量扩张，直接带动代运营业务规模；同时周转天数升至201天也加大线上动销与去库压力，青木作为其渠道服务商最先承接这一传导。

与泡泡玛特同处潮玩/IP衍生品赛道并重点出海：天风证券2026-04-14研报指出公司推动文创潮玩产品出海、打造海外第二增长曲线，覆盖卡牌、食玩、毛绒等品类，2025年国外收入占比31.8%。泡泡玛特为海外扩张前置备货验证潮玩出海景气延续，对广博构成同向利好；但龙头周转天数从123天升至201天亦提示板块动销风险。

公司（原万达电影）2024年度社会责任报告披露成功推出泡泡玛特baby molly系列跨界IP产品，双方在影院渠道衍生品存在直接合作；个股概念含IP经济/谷子经济、盲盒。泡泡玛特作为IP衍生品供给方，其备货与动销节奏直接影响该合作产品线铺货与销售，存货高企与周转放缓短期或加大渠道去化压力。

国金证券2026-02-26研报证实：公司2022年子品牌SIGG与泡泡玛特联名推出瑞士奇遇系列限定礼盒，验证高端IP联名打法；2025年海外收入占比85.7%，为全球杯壶制造龙头。泡泡玛特海外扩张备货显示其海外景气度上行，对哈尔斯IP联名产品线形成同向催化，但属联名合作而非核心供货关系，关联偏中等。

公司聚焦IP+科技+文创，2026年4月公告拟收购酷乐潮玩旗下30家以上门店（创酷未来90%股权）切入潮流玩具线下零售；2025年文化创意类收入14.08亿元，越南基地营收同比+58.19%加速出海。泡泡玛特存货激增验证潮玩消费景气与出海扩张逻辑，公司作为同赛道标的享受行业beta，但无直接供货关系。

2025年动漫IP衍生产品收入3.69亿元（同比+12.97%），运营宝可梦明耀之星等卡牌及潮玩衍生品，海外收入占比16.8%；个股概念含IP经济/谷子经济、盲盒。泡泡玛特作为潮玩龙头备货扩张（存货同比+11.5%至61.0亿元）印证IP衍生品需求景气，华立同受谷子经济板块情绪与景气带动，关联以板块传导为主。

国内动漫IP龙头，2025年玩具销售收入9.53亿元（占比38.5%），布局潮玩手办及喜羊羊与灰太狼等IP衍生品，港澳台及海外收入占比55%。泡泡玛特海外扩张备货反映潮玩出海景气，对同赛道IP玩具公司构成行业景气验证，属板块情绪与行业逻辑传导，无直接合作证据。

华泰证券2026-04-22研报显示公司衍生业务已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子等品类，推进IP策划-设计-生产-销售全链路运营，哪吒IP衍生贡献增量收入。泡泡玛特作为谷子经济龙头，其存货与周转数据是板块景气风向标，公司受益于IP衍生赛道扩容的行业逻辑，关联偏间接，评分相应下调。

长江证券2026-04-27研报：公司浪浪山小妖怪IP衍生品销售额突破2.5亿元、合作品牌超60家，IP运营为核心战略之一（2025年知识产权转授权占利润21.8%）。泡泡玛特存货及周转数据反映IP衍生消费景气波动，公司作为IP运营同业受板块情绪影响，传导链偏远端，维持低相关评分。