泡泡玛特上半年营收171.7亿元 不及市场预期

公告级直接绑定：公司2025-06-12股票异动公告明确"仅为泡泡玛特天猫旗舰店提供电商代运营服务"，2025年报亦将泡泡玛特列入长期服务品牌（与Skechers、Jellycat并列）。泡泡玛特上半年营收171.7亿元（+23.8%）仍不及预估199.8亿元、净利51.6亿仅+9.5%，其天猫旗舰店代运营GMV与销售预期随之下修；公司2025年电商代运营收入6.3亿元（+12.3%，广发证券20

持有《哪吒之魔童闹海》IP，2025年营收40.4亿元（+154.8%）、归母净利16.72亿元（+472.6%）主系该片票房及衍生品带动（国海证券2026-04-23）；2026Q1报告公告自述衍生业务已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子。泡泡玛特作为潮玩盲盒龙头净利增速降至9.5%、远低于预估66.7亿元，释放潮玩/IP衍生品景气降温信号，对公司以哪吒IP为核心的潮玩衍生品收入预期形成产业链传导

A股头部动漫潮玩IP平台，2025年报披露"玩点无限"与米哈游、网易、腾讯等IP深度合作并陆续推出盲盒、叠叠乐、糖果粒等潮玩品类，2025年报玩具销售占总收入38.5%、婴童用品47.2%。泡泡玛特作为行业龙头营收171.7亿（+23.8%）与净利51.6亿（+9.5%）双miss、且不派中期息，揭示潮玩需求景气度下移，同赛道竞品估值与业绩预期同步承压。

2025年报明确"紧抓全球盲盒与潮玩消费热潮"，构建光动盲盒、解压键帽、电动模玩、毛绒潮玩四大潮玩品类并积极布局潮玩出海，属泡泡玛特直接竞品赛道。龙头业绩不及预期（营收171.7亿 vs 预估199.8亿）直接映射盲盒需求景气回落，其潮玩出海放量预期面临板块情绪与需求双重下修；需注意公司利润大头为游戏业务（2025年利润占比96.6%），潮玩弹性有限。

天风证券2026-04-14研报指出公司加快卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、二次元文创等文创潮玩品类开发并推动产品出海；2025年报搭建"文具+文创"双轮驱动，创意产品类收入占比5.7%。作为A股谷子经济/潮玩衍生品概念股，泡泡玛特业绩miss（净利51.6亿 vs 预估66.7亿）验证潮玩消费需求走弱，公司潮玩新品放量与板块估值预期均受压制。

国金证券2026-02-04研报确认：2022年子品牌SIGG与泡泡玛特联动推出瑞士奇遇系列限定礼盒，验证高端IP联名打法，公司此后构建含B.Duck小黄鸭、故宫宫廷文化等四大IP联名矩阵，2025年境内营收4.62亿元（+7.1%）。泡泡玛特业绩不及预期致其IP热度与潮玩消费景气回落，对公司"IP+保温杯"联名模式中IP授权合作价值构成间接影响，属生态伙伴关系而非直接供应。