宏观经济预测咨询公司TS Lombard：美国的债券回购计划很像收益率曲线控制 美元面临风险

国内黄金龙头（2025年矿产金48.89吨、黄金资源储量1979.33吨），2025年报明确写"美国债务风险攀升、美联储独立性被干扰致美元资产信用进一步下降→国际现货金价最高4550美元/盎司、较上年末上涨约65%"，自产金贡献利润91%。TS Lombard所述美元走弱/去美元化直接抬升金价，本周主力5日净流入5.19亿元。

国际化黄金生产商，2025年报黄金收入占比89.7%、黄金利润占比100.1%，矿山分布于中国/老挝/加纳；2026Q1报告显示美元兑人民币平均汇率由上年同期7.1759降至6.9493（美元贬值实证）。国泰海通2026-04-23研报："美元信用问题仍未解决，将继续推升黄金价格"。5日主力净流入8.43亿元。

央企黄金龙头，2025年报利润构成：黄金64.5%、矿山铜20.9%，采矿业务利润占比83%；年报复盘2025年伦铜触及12960美元/吨历史峰值、宽松政策助金属价格攀升。美元走弱→美元计价黄金/铜上行直接增厚采矿业利润，与美元贬值主线强相关。

全球铜金矿业巨头，2025年报利润构成：铜精矿28.4%、金锭24.1%、金精矿19.0%，金+铜合计约占利润七成，且境外收入占比约57%。金铜均为美元计价大宗商品，美元信用受损与央行购金潮（2025年全球官方增持863吨）直接利好其资源品售价。

山东黄金控股的金矿上市公司，2025年报矿产金+合质金利润合计占89.4%；年报明确将"去美元化趋势以及全球央行增持黄金储备"列为金价驱动因素，并记录LBMA金价2025年53次刷新纪录、全年上涨64.56%。美元走弱逻辑与其盈利高度绑定。

2025年报明确"人民币兑美元汇率波动是本集团确认汇兑差额的主要原因，人民币升值1%将增加净利润"；2025年汇兑净收益3.28亿元，上年同期为净损失7.60亿元。美元走弱→人民币升值→以美元/日元为主的租赁负债产生汇兑收益，5日主力净流入0.51亿元。

2025年报写明"大部分租赁债务以美元、日元及欧元为单位，外币负债高于外币资产，人民币升值对业绩构成重大影响"；2025年汇兑收益3.45亿元，较上年同期减亏增盈12.57亿元。美元贬值→人民币升值将为其带来直接汇兑收益，属典型人民币升值受益标的。

国内十大黄金矿山之一（兼全球第二大锑矿商），2025年报黄金利润占比52.1%、有色金属开采利润占95.8%；年报确认"全球变局下黄金超主权货币战略价值凸显、国际金价震荡上行"。金价上行直接传导至自产金毛利率，属美元贬值黄金链核心标的。

中国西部最大黄金采选冶企业，2025年报自产黄金利润占比64.7%；年报引据"伦敦现货金2025年末4307.95美元/盎司、较年初上涨62.90%；上金所Au9999收盘974.90元/克、较年初+58.78%"。美元走弱→金价上行直接增厚自产金盈利。

2026-01-29公告拟开展2026年美元套保：美元负债公允价值汇兑额度上限10亿美元、美元购汇现金流额度上限12亿美元，印证其美元负债敞口巨大；与国航/南航同为三大航，人民币升值将减少汇兑损失、增厚业绩，档案挂"人民币升值受益"概念。

华安证券2026-04-29研报："26Q1人民币升值下汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.54pct主要系汇兑收益同比增加所致"；公司档案挂"人民币升值受益"概念，外购木浆等原料以美元计价，美元走弱→人民币升值直接降低原料成本并产生汇兑收益。

天风证券2026-03-04研报明确："公司主营产品原材料为进口木浆，人民币持续升值将直接降低以美元计价的原料采购成本、提升毛利率"；且美联储降息+人民币升值背景下纸浆有望步入上行通道。美元走弱→人民币升值→进口木浆成本下降，属汇率敏感受益方向。