里昂：升药明合联目标价至87.9港元 上半年业绩略胜预期

药明合联是药明康德（603259.SH）控股子公司，公司2026年Q1报告披露新分子业务（包含偶联类）收入占比超30%，在ADC等领域保持领先。药明合联业绩超预期直接印证母公司新分子业务高景气，构成最直接的正面关联。

公司是ADC药物研发代表企业，自主构建了世界级ADC技术平台，核心产品维迪西妥单抗（RC48）已商业化。药明合联作为ADC CDMO龙头业绩超预期，验证了ADC行业高景气度，公司作为产业链核心参与者直接受益于行业增长。

国内创新药龙头，ADC管线丰富，2026年3月公告靶向Nectin-4的ADC药物SHR-A2102获批临床。药明合联业绩增长反映了全球ADC研发生产需求的持续旺盛，公司作为国内ADC研发的重要参与者，行业景气度提升对其构成利好。

子公司科伦博泰是ADC研发重要企业，与默沙东达成多项ADC药物合作，其ADC药物SKB105于2026年1月获临床批准。药明合联业绩印证ADC赛道景气，公司通过科伦博泰深度布局ADC，是产业链的关键参与者。

全球领先的CDMO公司，其AsymBio偶联药物开发平台入围World ADC Awards。2025年报显示生物药（ADC）业务为公司重要新兴板块。作为药明合联在ADC CDMO领域的直接竞争对手，行业高景气度将共同受益。

公司提供从Payload-Linker合成到ADC偶联及制剂的全流程一站式CDMO服务，在ADC领域有明确布局。药明合联业绩超预期凸显ADC CDMO赛道高景气，公司作为同赛道服务商将受益于行业需求增长。