10年期国债收益率重返1.70%以上

全球最大商业银行，2025年报金融投资利息收入占比26.6%，债券投资组合规模庞大。10年期国债收益率重返1.70%意味着银行新增债券配置端收益率企稳回升，有助于缓解净息差下行压力。国信证券2026-03-31研报确认浦发银行2025年净息差同比持平已实现'底部企稳'，行业逻辑同样适用于大行。

国有四大行之一，2025年报债券投资利息收入占比24.0%，为第二大收入来源。收益率曲线长端上行直接提升银行间债券再投资收益率，改善利息净收入边际。建行2025年末净利息收入占总营收约75%，对利率变动敏感度高。

国有四大行，2025年报以摊余成本计量金融投资占比22.4%、以公允价值计量金融投资占比6.0%，合计债券类投资占比约28.4%，在四大行中占比较高。长端利率上行有利于农行存量债券到期后再配置收益率提升，改善NIM。农行高股息属性使其在利率反弹周期中对配置型资金吸引力增强。

国际化程度最高的中资银行，2025年报以公允价值计量金融资产收入占比11.5%+以摊余成本计量金融资产收入占比9.9%=21.4%。中国银行在境内外债券市场均有大规模配置，国内收益率回升有助于其境内部位投资收益率改善。中金公司研报关注贵阳银行2026Q1净息差同比提升12bp，行业性NIM改善逻辑成立。

股份制银行龙头，2025年报债权投资收入占比13.4%+其他债权投资7.6%=21.0%。招行以零售贷款为主（个人贷款收入占比33.1%），收益率上行环境下零售端定价弹性更大，NIM改善空间优于对公主导的银行。平安证券研报确认银行业息差'成本红利加速释放'，负债端成本下行配合资产端收益率企稳，NIM拐点信号增强。

国内最大综合金融集团，2026Q1末保险资金投资组合规模达6.55万亿元，以债券为主的固收资产配置占比极高。华源证券2026-04-30研报将'长期国债利率大幅下降'列为三大核心风险之一，10年期国债收益率回升有利于缓解保险资金再投资收益率压力。同时平安2026Q1新业务价值同比增长20.8%，负债端改善叠加利率环境转暖，估值修复逻辑增强。

寿险+产险+资产管理全牌照保险集团，2025年总投资收益率5.7%、综合投资收益率6.1%，在主要上市险企中表现较优（东方证券2026-06-11研报）。华源证券2026-04-30研报明确提示'长期国债利率大幅下降'为核心风险，长端利率回升直接改善太保资产端再投资收益率假设。东方证券看好其'投资收益修复驱动估值修复'。

纯寿险公司，传统寿险收入占比54.5%，权益敞口相对较高使利润弹性较强。东方证券2025年总投资收益率回升至6.6%，利率上行有利于债券再配置。国金证券2026-05-04研报指出'长端利率超预期下行'为核心风险，反之收益率回升对新华保险估值修复有正向推动。华源证券2026-05-08研报提及公司通过'处置部分债券资产'助力利润增长。

国内最大寿险公司，2025年报人寿保险产品收入占比50%，寿险业务整体占比81.9%。保险资金以债券为第一大配置品种，10年期国债收益率回升直接提升新增保险资金的再投资收益率。作为A股保险板块最大权重股，中国人寿对长端利率变动的beta弹性在险企中最高，是市场交易利率反弹逻辑的首选标的。

以'固收+资管'为特色标签的券商，2025年报固定收益业务收入占比8.8%、证券投资业务利润贡献73.2%。申万宏源2026-04-29研报明确指出公司'固收、资管标签鲜明'，国信证券2026-05-05研报确认其'传统固收全链条能力保持行业领先'。利率波动加大将直接利好公司固收自营交易和做市业务，2026Q1投资收益同比+49.81%。