德银：维持中国宏桥“买入”评级 业绩超预期叠加高股息凸显配置价值

宏桥控股是中国宏桥（01378.HK）的A股上市主体，中国宏桥持有其89%股权。2025年底通过重大资产重组收购宏拓实业100%股权，宏拓实业是中国宏桥的核心盈利主体。公司拥有1900万吨氧化铝产能和646万吨电解铝产能，是全球最大电解铝生产企业之一。招银国际2026-05-13研报指出：铝价每上涨1%，宏桥控股2026年盈利弹性约3.3%（高于中国宏桥自身的2.3%），首次覆盖给予买入评级、目标

中国铝业是A股最大铝业央企，2025年原铝收入占比59.4%、利润占比62.8%，全产业链覆盖铝土矿-氧化铝-电解铝。中金公司2026-04-24研报指出1Q26电解铝板块量价齐升，归母净利润55.27亿元（同比+56.2%）。中国宏桥业绩超预期验证铝行业高景气，中国铝业作为同赛道最大标的间接受益。但需注意其央企属性和估值体系与民企宏桥存在差异。

天山铝业是国内合规产能单厂规模第二大的电解铝企业，2025年自产铝锭收入占比64.6%、利润占比80.6%。华安证券2026-04-02研报显示：140万吨电解铝项目首批电解槽已通电启槽，26Q1归母净利润预计22亿元（同比+107.92%），电解铝量价齐增。作为国内纯电解铝标的，中国宏桥业绩超预期印证行业景气向上，天山铝业产能释放周期叠加铝价高景气受益。

云铝股份是中铝集团旗下电解铝龙头，2025年电解铝收入占比56.8%、利润占比61.4%，铝行业总占比约97%。公司地处云南，以绿色水电铝为核心竞争力。中国宏桥业绩超预期反映全球电解铝供给趋紧，云铝股份作为A股纯电解铝标的间接受益于行业景气度上行。